国际市场方面：9月降息几成定局，基本面驱动力度有限。据CMEFedWatch Tool显示，9月降息概率接近100%，降幅幅度25BP，但即使降息预期升温，本周美元指数仍相对坚挺。基本面角度来看，数据端利多，但市场对此反应有限。依据USDA8月报，2025/26年度美国棉花产量预期值为287.7万吨，环比调减30.2万吨。市场对其调整幅度有不同声音。但是另一方面数据来看，当前受干旱影响的美棉面积占比确实是在环比增加的，本周受D0级别干旱影响美棉面积占比环比增加13个百分点，受D1级别干旱影响的面积占比两周增加25个百分点到30%。美棉优良率周环比下降3个百分点到51%。美棉上市时间也逐渐临近，即使干旱现状维持，预计美棉最终产量较差情况下也就如USDA8月报预期的287.7万吨。只要没有超预期事件发生，本年度美棉供需结构收紧应该是大概率事件。从资金层面来看，当前美棉非商业性持仓净多单为负，且处于近年来低位水平。综合来看，短期美棉缺乏上行驱动，预计仍将低位震荡运行。持续关注宏观消息。
　　国内市场方面：市场情绪稍有反复，基本面矛盾不大，或仍震荡运行。近期市场情绪稍有反复，上证指数连续回调之后，再度走强，持续关注市场情绪变化。基本面来看，站在当前节点，市场关注重心逐步转向新棉。本年度新棉丰产是确定的，预计新棉产量将达到720-750万吨之间，在丰产是市场共识情况下，棉农惜售情绪会有一定减弱，因此本年度籽棉收购价格上方空间不看太高，但参考当前现货价格及新棉预售价格，籽棉收购价格也不会太低。开秤价格预计在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.2元/公斤测算，预计成本在13800-14586元/吨，市场上目前有6.4、6.5元/公斤左右与棉农签订意向收购意向，折皮棉成本约14300-14600元/吨。盘面价格贴水新棉加工成本是大概率事件，近两年来基本都是如此情况。综合来看，棉花即将上市，库存偏紧带来支撑的逻辑正在逐渐消失，新棉开秤价格将对郑棉期价造成一定影响，目前来看棉农与轧花厂分歧不算大，方向性驱动有限，预计新棉上市前郑棉仍震荡运行为主，后续持续关注新棉开秤价格及宏观情绪。