1、宏观。海外方面，美国8月ISM制造业指数48.7，连续第六个月收缩，低于预期49，高于前值48，但新订单指数自今年年初以来首次扩张；价格指数回落表明关税引发的价格波动正在减退。不过美国8月非农就业数据仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人，且6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩，8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。关税方面，特朗普签署对日贸易协定，大部分日本产品征最高15%关税，由此看关税整体仍往情绪缓和方向发展。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增加11.4%，9月部分冶炼厂传出停产检修意愿，减量不大。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜进口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%，精铜和废铜进口未能有效好转，国内现货紧张态势依旧。库存方面来看，截止9月5日全球铜显性库存较上次（29日）统计增加3.5万吨至64.9万吨；其中LME库存下降950吨至157950吨；Comex库存增加24949吨至305345万吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.35万吨至14.06万吨，保税区库存下降0.2万吨至7.31万吨。需求方面，旺季渐临，但高铜价下游畏高情绪严重，另外废铜开工持续低位下，有利于精铜替代。
　　3、观点。美国8月非农就业数据使得美联储9月降息几乎板上钉钉，且市场对美联储9月降息幅度预期有所增加，也更加关注四季度美联储降息节奏，不过大幅低于预期的就业数据反而使得市场预期美国重新陷入衰退预期，从而影响了商品市场情绪。国内方面，旺季渐临，但下游畏高情绪严重，影响了采购情况，加之进口货源到港，社会库存不降反累，基本面表现略弱于预期。9月初，铜市场进行了一次向上突破的尝试，这里面有黄金高企的带动，也有国内金九银十下的消费支撑，但市场同样担心宏观风险降临（避险情绪增加），铜价向上存一定阻力。笔者认为，下周关注美衰退风险是否持续发酵，否则市场可能重新回到旺季预期下的去库预期，铜价或维系震荡偏强走势，但需要注意的是，9月旺季弱于上半年，价格潜在上行空间恐有限。