截至2025年8月31日，计算机行业2025H1中报披露完毕，本文采用中位数法（股票池208家公司）、整体法（自2017年以来有财务数据的159家公司）对年报业绩情况进行了分析。（数据来源：Wind）
　　行业中位数法下：2025H1收入同比增速中位数为2.58%，较2024H1上升1.88个百分点，2025H1归母净利润同比增速中位数为9.51%，较2024H1上升10.47个百分点，2025H1扣非归母净利润同比增速中位数为7.23%，较2024H1上升4.03个百分点。
　　头部公司净利润增速高于行业，经营效率优势凸显。行业中位数法下，25H1头部公司营业收入同比增速中位数为-5.01%，归母净利润同比增速中位数为7.60%，扣非归母净利润同比增速中位数为5.77%。25H1头部公司研发、销售和管理各项费用指标也较行业整体更低，反映了研发效率较高以及销售和管理方面的规模化效应等优势。此外，合同负债加速增长，经营活动现金流中位数有所上升。
　　AI应用及鸿蒙核心观点：①AI应用：我们认为，当前市场对于AI应用商业化落地的市场前景存在预期差，尤其在ERP、制造业、制药和科研等门槛较高的领域。通用大模型产品无论单打独斗还是与缺乏行业背景的公司结合，都无法挑战通用大模型+垂直应用产品的组合升级相对应。当前AI大模型给部分头部企业带来的商业价值已有所体现，AI应用商业化落地正由头部企业向各垂直领域行业客户快速扩散。在这一阶段，具有行业Know-how和技术护城河的软件公司打造的AI产品更具差异化竞争力，有望在行业竞争中脱颖而出，实现更加长远的发展。②鸿蒙：中期看，预计九月至十月左右鸿蒙方向的预期差会有所表现：（1）我们对操作系统在PC上的实践可靠性考验周期的评估；（2）IOT工业物联网的行业机会及其推进的必要性。二级市场的反应明显早于下游放量，主要将受产业和行业规划浮出水面的推动和刺激，基于以上两点，我们判断时间点大概率在三季度末四季度初。
　　投资建议。我们推荐晶泰控股、金蝶国际、赛意信息、鼎捷数智、中望软件、寒武纪、金山办公、汉得信息、虹软科技、星环科技、第四范式、新大陆、宇信科技、同花顺，建议关注新国都、京北方、软通动力、中软国际、指南针、大智慧、润和软件、法本信息等。
　　风险提示。行业指数上涨较快，估值逐步抬高；To G业务的公司占比大、需求弹性不足，对行业整体表现或有影响；企业端用户对AI应用和信创的开支有结构性需求，但整体开支状态较为温和，因此对于大量缺少新技术产品的传统公司而言仍然面临较大挑战。