概览:宏观环境趋稳出流动性宽松，港股有望延续向好态势
　　市场要点
　　宏观不确定性持续消退，全球风险偏好明显回升。8月以来海外宏观环境的不确定性延续降温态势，特朗普政府“对等关税2.0”政策于月初落地，美国与主要经济体就贸易框架达成初步共识，同时宣布将对华关税措施延迟90天实施并继续推进双边谈判。与此同时，欧洲地缘冲突相关谈判有所转机，整体局势边际缓解。宏观不确定性改善为全球风险资产营造了相对友好的投资环境。
　　“反内卷”政策效应持续释放，流动性波动对交投活跃度形成扰动。“反内卷”政策持续推进，相关预期继续推动传统周期行业及部分新兴产业龙头企业的估值修复进程。然而，8月下旬港股本地流动性出现阶段性收紧，1个月及3个月HIBOR快速回升至3%以上水平，在一定程度上影响了市场交易活跃度，但政策驱动的结构性机会仍在延续。
　　海内外流动性宽松周期下，港股有望延续向好势头。当前我国流动性延续宽松，A股市场情绪活跃，亦有望提振港股交易氛围。南向资金对港股科技等高景气度板块的配置需求保持旺盛，资金净流入态势有望延续。海外方面，美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔释放9月降息大门敞开的信号，全球流动性环境的边际宽松将有利于资金流向新兴市场，港股作为重要的离岸中国资产及AI科技主题配置标的，有望受益于外资流入的增加。
　　行业配置延续“高弹性”+“高股息”哑铃型策略，并结合政策催化适度调整:1)互联网及AI硬科技板块:降息预期下科技股估值修复逻辑增强，叠加“反内卷”政策持续推进。海外科技巨头2季度财报显示AI相关资本支出保持强劲增长，为产业链上下游提供持续需求动力，但需防范部分Al概念股估值过热的调整风险。2)生物医药板块:全球降息周期启动有利于生物医药板块估值修复，我国创新药出海进程加速，BD合作活跃度持续提升，但仍需警惕前期涨幅较大标的的获利回吐压力。3)“反内卷”政策受益标的:政策主线逻辑延续，钢铁、化工等传统周期行业以及光伏、锂电、新能源汽车等新兴产业中具备竞争优势的龙头企业，将在行业整合和格局优化过程中获得更大发展空间。4）高股息防御性配置:降息环境下，高息资产相对稀缺价值更加突出，银行、保险、公用事业等板块凭借稳定的分红回报和较强的防御属性，可作为组合配置的压舱石，在市场波动中提供持续的收益贡献。