盈利增长强劲。1H25公司实现净利润同比增长32.3%，承保利润和投资收益均增长强劲。未年化ROE达到9%，同比上升1.3个百分点。公司拟中期分红每股0.24元人民币，同比增长15.4%。
　　承保利润增长强劲。上半年COR为94.8%，同比下降1.4个百分点，赔付率/费用率分别+1.7/-3.1个百分点。承保利润同比增长44.6%，增长主要来自车险和企财险。车险COR为94.2%，同比下降2.2个百分点，主要由于费用率下降4.1个百分点；非车险COR为95.7%，同比下降0.1个百分点，其中农险COR保持在优异水平，企财险费用率和赔付率均显著下降，意外伤害健康险赔付率上升6.3个百分点。
　　投资收益表现优异。投资资产较年初增长5.2%，资产配置结构上，定期存款占比下降2.0个百分点，国债及政府债占比上升2.6个百分点；股票占比上升2.0个百分点至9.2%，永续债占比下降0.8个百分点。总投资收益同比增长26.6%，表现显著好于同业，股票投资收益率表现优异。未年化总投资收益率2.6%，同比上升0.2个百分点。
　　上调目标价，维持买入评级。上半年公司承保和投资均表现优异，ROE同比提升。我们预计，随着非车险报行合一的推行，将推动非车险COR的改善，公司作为龙头财险公司竞争优势进一步凸显。我们上调承保利润和投资收益预测，上调盈利预测，预计公司2025年盈利同比增长28%，2025-2027年ROE有望保持在14%以上。基于1.7倍2025年市净率，我们将目标价从17港元上调至24港元，维持买入评级