核心观点
　　上半年，南京银行营收、业绩增速双双提速，正“U”型趋势延续。南京银行依托区域beta，规模保持两位数增长，成本端持续优化下，净息差企稳回升。资产质量保持优秀水平，零售风险边际小幅暴露，属于行业共同趋势。同时“南银转债”顺利转股，资本得以补充，依托持续改善的盈利能力，有望形成规模增长—利润增长—内生资本补充的正向循环。兼具成长性与红利属性，属于攻守兼备品种。
　　事件
　　8月28日，南京银行公布1H25半年报：1H25年实现营业收入284.80亿元，同比增长8.6%（1Q25：6.5%）；实现归母净利润126.19亿元，同比增长8.8%（1Q25：7.1%）。2Q25不良率0.84%，季度环比上升1bp；2Q25拨备覆盖率季度环比下降12pct至311.7%。
　　简评
　　1. “量增价优”下净利息收入实现高增，助力营收、利润延续正“U”型趋势。1H25南京银行实现营业收入284.80亿元，同比增长8.6%，增速较一季度上升2.1pct，实现归母净利润126.19亿元，同比增长8.8%，增速较一季度上升1.7pct，营收、利润均延续正“U”型趋势。具体来看，依托江苏经济优势，南京银行规模保持双位数增速，同时成本端显著优化助力息差企稳回升，“量增价优”下南京银行1H25净利息收入同比实现22.1%的高增。非息收入方面，中收同比增长6.7%，主要是托管、担保承诺、代理及咨询等业务增长较好，伴随资本市场的升温，中收有望继续保持增长趋势。上半年南京银行净利息收入加上中收的核心营收同比大幅增长19.5%，营收质量高。二季度债市有所回暖，债券公允价值变动压力有所缓解，投资收益同比提升23.1%，其他非息收入同比减少6.9%，降幅较一季度（-10.8%）有所收窄，预计全年其他非息对营收的拖累程度将弱于一季度。
　　业绩归因方面，规模驱动、其他非息收入为上半年业绩提速做出主要贡献。对业绩增长拆分可知，南京银行1H25规模增长、营业支出、中收增长为主要贡献因素，分别正向贡献净利润17.54%、0.94%、0.67%；息差变动、其他非息减少、拨备多提为主要拖累因素，分别负向贡献净利润6.72%、2.85%、0.84%。展望全年，在江苏地区优异的区位beta及优秀的资产质量加持下，营收、利润均有望延续正“U”型增长趋势，预计全年南京银行营收、利润均能实现近两位数增长。
　　2.负债成本大幅改善，助力净息差企稳回升。1H25南京银行净息差（披露值）为1.86%，较2024年末下降8bps，1H25净息差（还原口径测算值）为1.38%，同比上升5bps，环比2H24上升4bps；资产端，受LPR持续下调及有效信贷需求不足影响，南京银行资产端定价仍承压，1H25生息资产收益率（测算值）环比2H24继续下降22bps至3.72%，但伴随着高成本存款的到期续作，1H25计息负债成本（测算值）环比2H24压降21bps至2.09%。
　　资产端，对公贷款业务稳定，贡献主要增量。2Q25南京银行资产同比增长16.86%，其中贷款同比增长14.96%；债券投资同比增长19.32%。南京银行扎根本土，与地方政企保持密切合作关系，对公贷款业务稳定扎实，2Q25南京银行对公贷款同比增长14.88%，季度环比增长3.64%，占比季度环比上升0.43pct至76.07%；同时公司持续推动零售业务转型，依托南消金业务优势，零售贷款增长同样强劲，2Q25零售贷款同比增长15.21%，季度环比增长1.21%；季度贷款增量结构方面，公司贷款、个人贷款分别占整体贷款增量的90.3%、9.7%，对公贷款贡献主要增量。价格方面，由于LPR持续下行，叠加有效信贷需求不足下江浙地区同业竞争异常激烈，南京银行1H25贷款利率环比2H24继续下降21bps至4.56%，其中对公、零售贷款利率分别环比2H24下行16bps、32bps至4.03%、6.21%。此外，受利率中枢持续下行影响，债券投资收益率环比2H24大幅下降31bps至2.75%，一定程度上拖累了资产端利率。
　　负债端，存款定期化趋势延续，高成本存款到期续作助力负债成本明显优化。2Q25南京银行负债规模同比增长16.88%，其中存款同比增长16.01%；应付债券同比增长14.66%；同业负债大幅提升36.98%。存款结构中，企业存款同比增长12.63%，季度环比减少1.76%，占比季度环比下降0.71pct至65.98%；零售存款同比增长23.21%，季度环比增长1.41%，占比季度环比上升0.71pct至34.01%。期限结构来看，经济弱复苏下居民避险情绪仍存，2Q25零售定期存款占比季度环比提升1pct至31.1%，带动定期存款占比季度环比提升0.6pct至78.4%，存款定期化趋势延续。价格方面，受益于高成本存款到期续作，南京银行1H25存款成本环比2H24大幅压降19bps至2.11%，其中活期、定期存款利率分别环比2H24下行19bps、13bps至0.46%、2.58%。展望全年，南京银行资产端定价压力仍存，但伴随高成本存款的持续到期续作，负债端成本仍有较大优化空间，息差表现预计能够优于其他同业。
　　3.资产质量仍保持优秀水平，零售风险边际小幅暴露，属于行业共同趋势。2Q25南京银行不良率季度环比小幅上行1bp至0.84%，仍保持同业优秀水平。2Q25加回核销不良生成率（测算值）季度环比上升11bps至0.92%，预计主要是零售风险边际有所