新管理层上任以来，公司治理稳中有进、业绩改善动能强劲，主要经营指标双U形曲线确立并延续。南银转债已触发强赎，交易面压力缓释，且考虑摊薄后股息估值仍具有较高性价比。公司经营稳中向好，股息回报优异，去年以来股东多次增持彰显发展信心，有望持续受到增量资金青睐。南京银行为兼具股息成长的优质标的，维持买入评级。
　　战略思路清晰，经营稳中有进
　　南京银行新管理层上任，公司经营治理优化，步入高质量发展新周期。23年底新董事长就位，制定清晰战略规划，激发全行改革动能，通过组织架构重塑、优化管理效能等一系列改革举措，实现经营质效的全面提升。2024年以来，南京银行经营趋势稳中向好，主要经营指标“双U形曲线”确立：营收和利润的正U型曲线向上延展；成本和不良的倒U型曲线持续巩固。
　　三大板块重塑，管理效能跃升
　　实施三大业务板块改革，以组织变革激发活力动能。公司对公业务基础扎实，与当地政企合作密切，有望持续受益于区域发展。夯实固有优势的基础上，新设业务部门，在科创、普惠、国际等领域加力提效。零售战略纵深推进，风险可控的前提下，以客户为中心持续深化转型。消金子牌照打开全国展业空间，专业经验同时赋能母行。金市板块依托多牌照优势拓展多维业务增长点，平滑单一投资业务波动。此外，管理层注重经营效率提升，持续提升精细化水平，通过优化负债成本、提高资金使用效率、强化成本管控等举措，推动核心经营指标持续改善。
　　业绩稳步改善，ROE提升路径明确
　　短期看公司25年业绩有望延续逐季向上趋势，中期看ROE提升路径清晰。25Q1债市扰动下公司业绩仍实现大个位数增长，营收、净利润同比+6.5%、+7.1%。随债市冲击减轻、息差降幅收窄，全年业绩有望延续逐季改善趋势。横向对比同业，公司ROE处于较为领先水平，但息差、成本方面仍有改善潜力。公司制定15%的ROE中枢目标，并提出切实举措。展望后续，优质区域支撑信贷投放，负债成本优化驱动息差降幅收窄，降本增效成果持续显现，看好中长期ROE提升潜力。
　　转债触发强赎，股东增持显信心
　　转债强赎摊薄效应较为有限，股东持续增持彰显坚定信心。6月9日南银转债触发强赎，考虑股本摊薄后25年股息率、PB为4.38%、0.81x（25/07/04），仍具有较高性价比。24年大股东增持超70亿元，主动增持金额为A股上市公司第一。25Q1紫金投资、南京高科、东部机场继续增持，彰显坚定信心。地方国资仍面临持续资产荒压力，公司盈利稳健、股息回报优异，为稀缺的优质标的，考虑国资持续资产配置需求，后续或仍有增持机会。
　　盈利预测与估值
　　鉴于债市利率波动减轻，考虑转股新增股本后，预测25-27年公司净利润同比8.4%、9.5%、10.2%，预测25-27年公司EPS为1.87/2.04/2.25元，25年BVPS预测值14.78元，对应PB0.79倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.78倍（前值0.71倍），公司战略思路清晰，经营稳中向好，转股夯实资本，助力业务进一步拓张，给予25年目标PB1.0倍（前值0.9倍），目标价14.78元（前值13.29元），维持买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期