事件：公司发布2025年第二季度及半年度业绩，2025年上半年公司实现总营收同比+57%至2.61亿美元，归母净利润同比+381%至0.72亿美元；其中2025Q2单季度总营收同比+59%至1.39亿美元，归母净利润为同比+1496%至0.41亿美元。
　　投资要点
　　收入端：市场活跃推动佣金与利息收入大幅增长。①2025年上半年，公司佣金收入同比+99%至1.23亿美元，美港股交易额大幅上升（港股及纳斯达克全股日均交易额分别同比+121%/+24%），带动老虎证券平台入金客户数高增至119万人（同比+21%），总账户余额同比+36%至521亿美元（创历史新高）；利息收入同比+28%至1.13亿美元，主要系综合账户客户的两融活动增加，公司融资融券余额同比+63%至57亿美元；其他收入同比+90%至20百万美元，主要系财富管理服务收入、交易所收入和IPO分销收入增加。②2025Q2单季度来看，公司佣金收入同比+90%至65百万美元，客户资产流入强劲，2025Q2单季度流入30亿美元（主要为散户）；利息收入同比+33%至59百万美元，其他收入同比+100%至13百万美元（增长原因同上）。
　　成本端：交易量增加+业务扩张拉升成本费用开支。2025年上半年，公司总运营成本和费用同比+15%至1.38亿美元，其中①结算及执行费用同比+113%至1,073万美元，主要系交易量增加；②薪酬及福利费用同比+23%至0.70亿美元，主要系公司业务全球扩张，全球员工数量增长；③佣金和市场数据费用同比+16%至2,017万美元，主要系IT相关服务费增加；④销售、市场、品牌及其他费用：2025年上半年同比+92%至2,074万美元，主要系营销支出增加；⑤管理费、一般及行政费用同比54%至1,188万美元，主要系坏账费用减少。
　　新业务持续上线。①拓展业务与投资场景：2025年5月，老虎证券上线加密货币提存服务（支持BTC、ETH等存提交易），新西兰子公司同步上线当地股票交易，用户单账户可通过Tiger Trade APP投资。②继续推出新功能以扩大用户基础：2025年7月，公司在新加坡推出了中央公积金（“CPF”）账户交易和补充退休计划（“SRS”）账户交易功能。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025年上半年经营情况，叠加我们对公司全球业务稳健发展的预期，我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.35/1.92/2.49亿美元（前值为0.96/1.16/1.37亿美元），对应PE估值分别为16/11/9倍（PE计算口径为收盘价/EPADS）。我们看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管趋严抑制业务创新，行业竞争加剧，权益市场大幅波动。