核心观点
　　营收及利润增长明显，后续降息或将导致利息收入承压。1）公司1Q24实现营业收入7895万美元，+19%yoy/+13%qoq；实现净收入6416万美元，+11%yoy/+19%qoq；归母净利润1233万美元/Non-GAAP归母净利润1471万美元，+55%yoy/+42%yoy。2 ） 1Q24公司分别实现佣金收入/利息收入/其他收入2779/4384/449万美元，+9%/+27%/+30%yoy，+27%/+10%/-8%qoq，其中佣金收入为3Q22以来新高，在高利率背景下利息收入连续九季度增长，但美联储降息后或将导致后续公司利息收入下滑。
　　新加坡市场产品不断丰富，入金客户与交易规模共同驱动佣金收入持续增长。1）24年3月开发Tiger BOSS借记卡，成为第一家在新加坡推出创新借记卡解决方案的公司。用户每消费一美元即可赚取零星股票，从而激发用户投资乐趣。1Q24单季入金客户新增2.88万，预计借记卡将吸引更多入金客户并提高入金转化率，24全年有望新增接近15万。2）24年4月推出Cash Boost账户，支持新加坡股、美股与港股的股票和ETF交易，用户将获得20000新币交易额度，无需入金也能购买股票。佣金费率为0.12%，远低于同业券商的0.28%及以上，预计Cash Boost账户将进一步吸引并扩大新的客户群体，从而提高整体交易规模与佣金收入。
　　香港虚拟货币市场前景广阔，活动将刺激资产规模继续上升。1）24年6月开始向专业投资者及散户投资者推出虚拟资产交易服务，成为全港首批交易管理传统证券以及虚拟资产的科技券商，其中散户投资者的佣金率为交易金额的0.2%，不收取托管费。通过一个应用程序中交易传统金融证券和虚拟资产，将消除在不同平台上开设多个账户的需要，从而提高资金效率。2）7月推出Crypto新人礼活动，用户在账户内完成累计净入金50万港币即可享有总价值8800港币的Crypto代金券。新产品推动下，预计未来渗透率将进一步上升，推动客户资产规模与佣金收入持续增加。
　　盈利预测与投资建议
　　由于佣金收入增长未达到之前预期，将公司24-25年Non-GAAP净利润由0.95/1.98下调至0.51/0.63亿美元,新增26年预测值0.76亿美元。参考可比公司估值，给予24年PE为17.0x，对应目标价5.54美元，维持买入评级。
　　风险提示
　　入金客户增速不及预期，海外市场拓展进程不及预期，政策超预期收紧。