领先的美股交易平台，客户“量”“质”均高速增长。公司成立于2014年，最先取得的为新西兰地区牌照，后续通过收购持牌机构不断扩充其他地区（美国、澳大利亚、中国香港、新加坡）牌照获取。公司创始人巫天华先生为第一大股东，享有高投票权，小米为第二大股东。2019-2023年，公司净营收CAGR达43%，并于19Q3首次实现单季度Non-GAAP净利润转正，2020年起每年均实现Non-GAAP口径盈利，2023年Non-GAAP净利率15.7%。佣金+利息收入为最主要收入来源，合计占比总营收维持在80%以上。公司开户客户数和入金客户数呈现持续增长态势，2024年新增入金客户数指引为15万人。公司客户总资产呈现持续提升趋势，截至2023年末，客户总资产306亿美元，yoy+118%；客均资产3.4万美元，yoy+89%。
　　存量市场基本盘稳健，持续领军新加坡市场。大陆：根据中国证监会规定，存量的大陆客户交易和出入金不受影响，公司仍将服务好存量大陆客户。新加坡：新加坡TAM大且质优，公司相较于友商，较早进入该市场，具备先发优势，且后期不断上线新产品巩固优势，例如2024年1）与新加坡当地持牌机构合作推出Tiger Boss银行卡，是新加坡当地第一款可以让用户通过银行卡消费获取美股碎股奖励的银行卡；2）针对新加坡地区推出contra trading，开通该账户后无需入金即可买卖股票、ETF等（额度为2万新币/人），是新加坡第一家当地提供Contra交易功能的科技型券商。中国香港：公司相较于友商，较晚进入该市场，于2018年获得第1、2类牌照，并于2022年获得第4、5类牌照且年底正式进入香港市场展业。公司紧抓虚拟资产发展浪潮，已与持牌的香港虚拟资产平台合作并在老虎平台上线虚拟资产交易（香港零售投资者仅可交易比特币和以太币），且老虎旗下YAX申请虚拟资产平台牌照已获SFC下发的deemed license。
　　海外拓展有望开启新的增长曲线，已布局美国、澳大利亚、新西兰市场。美国：于18Q2获得SEC、FINRA、NFA和CFTC发出的FINRA会员和NFA会员及引介经纪许可证；于18Q3完成了对美国注册投资顾问Wealthn LLC的收购；于18Q4完成了对美国注册经纪商USTiger Securities，Inc.的收购；于19Q3完成了对美国自清算经纪商Marsco Investment Corporation的收购，正式晋升为美股自清算券商；于19Q4获得FINRA批准开展新业务，包括承销、私募、并购等，公司在美国地区牌照相对较为齐全。澳大利亚：于19Q3获得澳大利亚证券投资委员会颁发的澳大利亚金融服务许可证，并于22Q1正式进入澳大利亚市场。新西兰：于15Q4获得新西兰“FMA”颁发的金融服务提供者牌照，并于22Q1正式进入新西兰市场。
　　投资建议：行业政策监管靴子已落地，有望充分受益于美港股beta共振。公司领军新加坡市场，香港虚拟资产布局进展领先，且积极拓展海外市场，已于美国、澳大利亚、新西兰展业，不断丰富产品品类。综上，我们建议积极关注。
　　风险提示：监管政策超预期；竞争加剧风险；市场成交量低迷；拓展海外市场不及预期