25H1瑞丰银行营收、归母净利润同比增速有所放缓，息差韧性较强。
　　业绩概览
　　25H1营收、归母净利润同比+3.9%、+5.6%，增速环比25Q1放缓1.2pc、1.1pc；25Q2末不良率环比+1bp至0.98%，25Q2末拨备覆盖率环比提升14pc至340%。
　　盈利增速放缓
　　25H1瑞丰银行营收、归母净利润同比分别+3.9%、+5.6%，增速环比25Q1放缓1.2pc、1.1pc。驱动因素来看，规模增长放缓、非息增速放缓拖累盈利表现。
　　（1）规模：25Q2末资产同比增长9.4%，增速环比-1.7pc。注意到25Q2贷款规模环比减少1.9%，源于瑞丰银行主动调整资产结构，压降票据资产。25Q2末对公、票据、零售贷款环比25Q1末分别增长13亿元、减少41亿元、增长2亿元。
　　（2）非息：25H1非息收入同比增长5.0%，增速环比25Q1下滑6.4pc。
　　息差环比企稳
　　瑞丰银行25H1息差环比25Q1持平于1.46%，息差韧性较强，主要得益于存款成本改善，有效对冲资产端收益率下行影响。
　　（1）资产端。测算25Q2资产端收益率环比下降9bp至3.19%，主要源于贷款利率行业性下行。25H1瑞丰银行贷款收益率较24H2下降29bp，其中对公贷款（不含票据贴现）、零售贷款分别下降32bp、35bp。
　　（2）负债端。测算25Q2负债端成本率环比改善9bp至1.88%，主要得益于高息存款压降。25H1存款成本率1.96%，较24H2下降18bp。
　　资产质量波动
　　瑞丰银行25Q2末不良率、关注率环比分别上升1bp、7bp至0.98%、1.61%，25Q2末逾期率较24Q4末上升25bp至1.94%。资产质量指标小幅波动，判断仍受制于零售资产质量承压影响。25Q2零售不良率较24Q4末提升9bp至1.85%。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年瑞丰银行归母净利润同比增长5.00%/4.71%/4.28%，对应BPS 10.33/11.20/12.10元。截至2025年8月26日收盘，现价对应2025-2027年PB 0.56/ 0.52/0.48倍。目标价6.92元/股，对应2025年PB 0.67倍，现价空间20%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露