投资要点
　　瑞丰银行2025年一季度营收同比+5.1%，归母净利润同比+6.7%。
　　拆分2025年一季度业绩来看：1）净利息收入同比+2.7%，主要得益于规模稳步扩张、以及息差环比回升；2）投资相关收入同比+6.1%，投资收益在较高基数下仍保持增长，对营收贡献显著；3）减值损失同比+16.4%，公司保持一定的拨备计提力度，夯实资产质量。
　　规模稳步扩张，信贷保持两位数增长。2025年一季度末总资产同比+11.1%，贷款同比+11.4%。从贷款增量结构看，2025年一季度新增贷款58亿元，同比少增33亿元（去年同期票据增量相对较多），其中对公贷款（含票据）/零售贷款分别新增55亿元/3亿元，对公贡献主要增量。负债方面，存款同比+13.7%。
　　息差方面，2025年一季度净息差1.46%，同比-14bp，测算Q1净息差单季度环比+2bp。
　　资产质量保持稳定。2025年一季度末不良率季度环比持平于0.97%，关注率季度环比+9bp至1.54%，拨备覆盖率季度环比+5pcts至326%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至1.04元和1.10元，预计2025年底每股净资产为10.49元。以2025年4月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.50倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期