事件：浙江沪杭甬发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入86.85亿元，同比增长3.8%，实现归属于母公司所有者的净利润27.87亿元，同比增长4.01%。中报业绩略超预期。
　　高速公路业务收入稳健，证券业务收入增速略超预期。2025年上半年，公司通行费业务收入达到51.3亿元，同比增长0.4%；证券业务收入达到31.83亿元，同比增长13.44%。受益于证券板块业绩高增，公司收入端稳步增长。
　　大部分路段车流量保持增长，通行费收入增速略低于车流量增速。通行费收入为51.32亿元，同比增长0.4%，整体车流量同比增长1.5%，其中，上三高速受到甬台温改扩建影响车流量同比下降，杭徽高速受到文一西路隧道通车影响车流量同比下降；整体受ETC货车优惠等政策影响，通行费收入增速低于车流量增速。
　　公司收到控股股东浙江省交投《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟将公司打造为A+H上市平台，赋能公司长期发展。2025年8月19日，公司收到其控股股东浙江省交投《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟筹划公司和浙江镇洋发展进行重大资产重组，由本公司向镇洋发展全体股东发行A股股票，通过换股方式吸收合并镇洋发展。我们认为，通过A+H架构的搭建，有利于公司进一步完善投融资架构，为公司长期坚实发展奠定基础。
　　结合公司2025年中报，维持“买入”评级：结合公司2025年中报，维持25-27年盈利预测，预计公司2025E-2027E归母净利润分别为56.71/58.87/61/49亿元，分别同比增长3.08%/3.81%/4.45%，对应PE分别为7x/7x/7x。维持“买入”评级。
　　风险提示：收费标准降低风险、不可抗力、竞争性线位导致车流转移