全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者，主营Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、服务业务。文远知行（纳斯达克代码：WRD.O）已在全球10个国家30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营，公司提供从L2到L4级别的自动驾驶产品和服务，涵盖Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、ADAS等，其中Robotaxi商业模式包含硬件收入、软件收入、收益分成。2025H1，公司营收2亿元，同比+33%，毛利率30.6%，同比-6pct，净亏损-7.9亿元（24H1为-8.8亿），经调整净亏损为-5.95亿元（24H1为-3.2亿）。2025Q2，公司营收1.3亿元，同比+61%，其中Robotaxi收入同比增长837%，占总收入比例达36%。
　　Robo-X行业：长赛道，大空间，自主Robo-X厂商崛起。L4产业发展加速，技术提升+成本下降+出行效率提升+政策支持，L4产业商业化落地加速。市场空间方面，2030年，参考文远知行招股说明书，全球L4市场空间上万亿，国内市场方面，Robotaxi：国内出租车和网约车年化市场规模2360亿元，2025年Robotaxi在共享出行里面占比0.6%；Robobus：国内公交年化市场规模150-350亿元，Robobus在公交车里面占比2%以内；Robovan：国内可替代轻/微卡潜在市场空间为1645亿元，2025年Robovan在物流配送车里面占比2%；Robosweeper：国内环卫车年化市场规模113-225亿元，2025年Robosweeper在环卫车里面占比4.7%。竞争格局方面，Robotaxi方面，自动驾驶公司文远知行、小马智行、百度Apollo商业化落地加速；Robobus方面，玩家有文远知行等；Robovan方面，代表性玩家有文远知行、九识智能、新石器等；Robosweeper方面，代表性玩家有文远知行、仙途智能等。
　　WeRide One平台化技术助力迭代丰富L4产品矩阵，全球客户持续落地应用。技术端，文远知行自研WeRide One自动驾驶通用技术平台，提供L2-L4自动驾驶产品和服务。产品端，L4产品品类丰富，已在全球多个城市落地应用，公司Robotaxi在国内一线城市商业化落地加速，全球市场持续扩张，此外，公司为全球首家大规模商业运营Robobus（涵盖公交、BRT、夜间接驳等）的自动驾驶公司。客户端，公司秉承的“铁三角商业模式”，即通过与车企/Tier 1、出行平台的战略协同，探索自动驾驶的商业化落地。
　　风险提示：智能驾驶推进不及预期风险；产业政策支持力度不及预期风险。
　　投资建议：全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者，持续受益于Robo-X行业加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.09/13.00/20.66亿元，分别同比增长68.7%/113.5%/58.9%，归母净利润分别为-13.99/-12.07/-9.40亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。