本期投资提示：
　　2025年7月社会零售总额同比增长3.7%，低于市场一致预期。7月扩内需、促消费政策组合拳继续显效，暑期旺季来临各地方纷纷加码消费利好政策，消费领域多维度仍呈现出积极变化。据国家统计局，25年7月社零总额实现3.9万亿元，同比增长3.7%（增速环比-1.1pct），市场一致预期（+4.9%），除汽车外消费品零售额同比增长4.3%（增速环比-0.5pct）。
　　即时零售平台加码补贴，线上零售额及渗透率大幅提升，线下零售转型配合暑期旺季延续稳定增长。7月以来外卖平台补贴力度进一步加大，消费者即时零售心智继续养成，线上消费实现强劲增长。根据国家统计局数据测算，25年1-7月全国网上零售额累计增速达9.2%，增速环比+0.7pct，高于社零总体增速4.4pct。7月实物商品网上零售额为9599亿元，同比增长8.3%，增速环比+3.6pct。7月线上渗透率24.8%（去年同期23.7%，25年6月26.8%），线上渗透率同比大幅增长+1.0pct。1-7月，吃、穿、用类商品零售额同比+14.7%/+1.7%/+5.8%，环比-1.0/+0.3/+0.5pct。线下实体零售加速推进门店模型优化与产品力升级，配合暑期出游热潮实现客流与销售同步增长，1-7月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+7.0%/+5.8%/+1.9%/+1.1% /+5.2%，增速同比+1.8/+1.3/+3.5/+4.9/+3.2pct。
　　7月商品零售额同比增长4.0%，餐饮零售增速维持低位。据新华社，文化和旅游部于7月开始举办2025年全国暑期文化和旅游消费季，以暑期出游旺季为支点推出系列消费促进活动。据国家统计局，7月全国服务业生产指数同比增加5.8%，增速环比-0.2pct。1-7月服务零售额同比增长5.2%，环比-0.1pct。按照消费类型分，7月商品零售3.4万亿元，同比增长4.0%，增速环比-1.3pct，其中限额以上商品零售额同比增长3.1%。7月外卖补贴大战影响下居民整体餐饮消费降级，同时频发的恶劣气候拖累居民餐饮消费意愿，综合影响下7月餐饮收入为4504亿元，同比增长1.1%，增速环比+0.2pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为-0.3%/1.7%，餐饮整体增速维持低位。7月中共中央政治局会议继续强调扩大消费在稳定经济增长中的重要性，指出要深入实施提振消费专项行动，政策刺激下城乡居民消费维持增长，城镇消费品零售额达3.4万亿元，同比增长3.6%，增速环比-1.2pct；乡村消费品零售额达0.5万亿元，同比增长3.9%，增速环比-0.6pct。
　　以旧换新继续发挥政策效能，日百生活用品增速回暖，金价预期企稳下金银平稳增长。据国家统计局，日百生活消费品类增速抬升趋势显著，7月通讯/粮油食品/日用/烟酒/饮料/药品+14.9%/+8.6%/+8.2%/+2.7%/+2.7%/+0.1%，增速环比+1.0/-0.1/+0.4/+3.4/ +7.1/+0.8pct。7月家电/家具/金银/化妆品/服装/汽车+28.7%/+20.6%/+8.2%/ +4.5%/+1.8%/-1.5%，增速环比-3.7/-8.1/+2.1/+6.8/-0.1/-6.1pct。据国家发改委，7月第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已经下放，截至7月16日以旧换新带动相关商品销售额超过1.6万亿元，以旧换新政策刺激下家电、家具等品类增速边际放缓但仍保持领先。金价累创新高后进入平稳震荡期，有利于金饰消费者观望情绪逐步缓解，金银珠宝社零平稳增长。
　　投资分析意见：25年7月国内消费表现有所分化，以旧换新、即时零售等相关市场显著受益，餐饮整体销售额增速持续承压。7月底以来个人消费贷款贴息政策等促消费政策加力出台，市场监管规范下外卖价格战转向理性，看好国内消费加速复苏。看好电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），金饰需求修复下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），暑期文旅消费旺季受益的出行产业链（亚朵、首旅酒店、长白山、祥源文旅），调改升级下店效改善确认的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货），入境游需求增长下受益的免税板块（中国中免、王府井），强化IP布局满足情绪需求的消费品牌（名创优品），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。
　　风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。