自上而下，搭建邮管局监督执法、快递企业为推进主体的反内卷体系。2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争；7月24日，《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》进一步完善低价倾销的认定标准，治理“内卷式”竞争。作为响应，国家邮政局先后于7月8日和7月29日召开党组会议和通达系等快递企业座谈会，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争；地方邮政局亦跟进反内卷工作。本轮快递反内卷，一方面强调了快递企业作为反内卷的主体，一方面强调了国家和地方邮管局的监管职责和执法能力，双管齐下。
　　反内卷初步成果：广东快递底价提升。根据南方都市报，8月4日起，广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上，每增加0.1kg价格提高0.1元/kg；并设置15天锁盘期，避免期间互抢客户。
　　广东提价具有示范效应，预计将向其他地区扩散。广东作为快递业务量占比较高的地区，2017年以来其快递业务量占全国业务量的份额保持在24.33%-27.25%，其反内卷率先落地，有望对全国其他快递“产粮区”形成示范效应，从其他地方邮政局的动作看，预计其他地区如浙江、福建等地区会一定程度的跟随涨价。
　　淡季涨价叠加社保新规，预计反内卷效果将在一定时期内持续。不同于以往年份的旺季涨价，今年快递行业在反内卷的推动下，淡季进行提价，而之后可以衔接旺季，从需求端来看，此次反内卷效果具有一定持续性。最高人民法院强调依法参加社保是法定义务，新规自9月1日起施行。我们以每人日均派件500票、按各地标准缴纳社保测算快递小哥全员缴纳社保后，对单票的平均影响在6分钱。因此，从成本端看，若后续快递小哥全员缴纳社保后，快递加盟商的成本增加，经营压力进一步提升，而反内卷推动下的涨价将覆盖加盟商的新增社保成本，此次反内卷推动下的提价也具备一定的持续性。
　　低单票盈利+高业务量，价格弹性大于业务量弹性，快递公司盈利弹性大。中通/圆通/申通/韵达2024年底业务量340.10/265.73/227.29/237.83亿件亿件，但单票盈利分别为0.30/0.15/0.05/0.08元。庞大的业务量和较低的单票盈利能力决定了单票价格上涨带来较大的盈利能力。考虑到（1）区域间的市场和成本等差异，个别地区涨价幅度不能线性外推全网提价幅度；（2）此次提价需在总部、网点和快递员之间再分配；（3）提价持续时间，我们分乐观、中性和悲观三种情形测算盈利弹性。以全网提价0.25元、总部分得50%、持续至年底、社保影响4个月、所得税率25%的中性假设为例，单票盈利可提升0.03元，中通/圆通/申通/韵达较2024年单票盈利弹性达10.59%/20.93%/69.06%/39.27%，考虑到2025年业务量增速，总利润弹性28.44%/45.63%/99.34%/55.18%。
　　投资建议：此次快递反内卷自上而下，且广东省已率先落地，我们认为具有扩散效应，且在淡旺季衔接和社保新规背景下，快递反内卷具备持续性，各主要快递上市公司业绩弹性大。建议关注利润弹性大的申通快递、圆通速递、中通快递、韵达股份以及海外业务具备优势和特色的极兔速递。
　　风险提示：快递反内卷扩散不及预期，快递业务量不及预期，行业格局恶化，测算误差。