快递涨价行情提前开启，等待航空需求改善
　　7月客货景气分化。货运方面，“反内卷”与“雅下”水电站开工催化公路货运，中美关税缓和推升集运运价。客运方面，航空暑运客座率良好但票价较弱。展望8月，我们看好：1）快递：常态化价格战压力下，末端加盟商压力较大，涨价行情提前开启，若涨价从核心产粮区的低价件拓展到全价格带与全网，快递企业盈利有望显著修复；2）航空：仍处在景气底部，中期维度看好供需改善带来的盈利弹性；3）回调充分的跨境电商物流；4）中报业绩催化个股。重点推荐：极兔速递、华夏航空、顺丰控股A/H、圆通速递、韵达股份、东航物流、皖通高速H、铁龙物流。
　　航空机场：航空暑运表现较弱；机场关注产能扩张周期
　　6月航司客座率表现良好，但未在暑运向票价传导。根据航班管家的数据，第27-29周（6/30-7/27）国内线含油均价同比下降7.5%，并且同比降幅呈现逐步扩大趋势。往后展望，目前民航仍处于景气底部，我们认为航空供给低增速在中期有望持续，若需求好转，航司收益水平提升，或将推动航司兑现盈利弹性。机场目前或受益于入境游，国际线流量维持较快增长，但免税业务仍承压，流量对于机场盈利的贡献力度较弱，整体利润恢复速度较慢，估值吸引力较低。中期需关注机场资本开支周期及对盈利的冲击。
　　物流快递：涨价提前开启，电商快递盈利有望修复
　　1）快递：6月，商品零售额/实物商品网上零售额/快递件量分别同比+5.3%/+4.7%/+15.8%，环比5月均放缓，主因618大促前置、国补投放进度暂缓。7月，核心产粮区提前开启涨价，叠加“反内卷”催化，板块出现估值修复行情，7月以来涨幅明显。展望8月，电商快递企业估值仍在历史低位，若涨价从核心产粮区的低价件拓展到全价格带与全网，快递企业利润有望显著修复。建议密切关注核心地区涨价落地情况和持续性，首选中通快递、圆通速递，其次申通快递、韵达股份。2）跨境电商物流：关税影响逐步减弱，运营展现一定韧性。3）大宗供应链：“反内卷”叠加雅下开工推动大宗品价格上行，往后展望，需求端修复有望带动大宗供应链盈利修复。
　　航运港口：关税影响减弱，7月出口货量/集运运价，均环比回落
　　1）集运：关税影响边际减弱，市场在经历4-6月急跌急涨行情后，7月货量环比回落；运价高位回调，同环比下滑；2）油运：伊以局势缓和，运价在6月冲高后，7月运价同环比下滑；3）干散：受季节性需求回升+商品价格走高提振，7月运价在前期低基数效应上，环比回升，但同比仍下滑。4）港口：6-7月吞吐量同比保持增长，但环比下滑。展望8月，我们预计出口货量环比或保持平稳；进口货量受季节性需求提振，环比或增长。运价方面，市场供需整体平稳，我们预计三大板块运价或保持震荡态势。
　　公路铁路：风险偏好上行或使公路承压；关注“反内卷”传导路径
　　近期A股公路整体性回调，或主因：1）风险偏好上行；2）上游行业“反内卷”催化PPI上行预期，利率上升引起红利股估值下修；3）分红季结束，部分股东选择获利了结。展望8月，公路2Q盈利或缺少亮点，货车收入受到关税冲突的扰动、仅客车收入维持稳健增长。暑期铁路客流增长可能平淡，长途客源或继续受到航空促销分流影响。铁路运输的主要货源包括煤炭、铁矿石、矿建材料、水泥、钢铁等大宗物资。对于煤炭运输铁路，不同地区的煤矿产能优化方案对铁路的影响分化，我们仍需等待煤炭行业具体措施。对于运输矿石钢铁较多的临港铁路，钢铁企业的盈利改善则有望传导至铁路。
　　风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化