本期投资提示：
　　本轮快递反内卷提价已从预期进入验证期，核心观察：价格的落地与执行、区域联动、商家动作、需求影响、潜在社保落地等。历来成本上升对快递行业都是利好、派费坚挺意味着涨价可以传导，邮政局依然有多张牌可以打。关注快递行业深度报告，反内卷新阶段展望，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。目前市场对于持续性与后续行业变化均比较悲观、存在较大预期差。推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递，重点关注极兔速递、中通快递、韵达股份。
　　关注整合后中国船舶机会，中国船舶与中国重工合集手持订单金额3787亿，市值订单比0.76倍，处于历史相对低位。沪东中华当前订单约1461亿美元，关注后续沪东中华整合。推荐干散货航运板块，反内卷黑色系产业链利润向航运传导叠加西芒杜铁矿投产，推荐招商轮船、关注太平洋航运、海通发展、国航远洋。油运关注中远海运H，美国制裁力度增加影响初现。
　　原油运：VLCC本周运价环比持平，为34764美元/天。当前运力趋紧，租家积极拿船（尤其8月底船期），船东信心提振、主动抬价。虽周末涨势放缓，但受运力及8月底货盘持续释放支撑，预计下周运价或继续攀升，且苏伊士原油轮运价上涨也对VLCC运价有一定支撑。受美国对伊朗制裁升级影响，伊朗原油出口近四周低位运行：6-7月发运量170-190万桶/日，近期降至120-130万桶/日，近4周移动平均仅94.5万桶/日。同时，美国施压印度采购俄油，俄罗斯-印度原油出口下滑：6-7月160-180万桶/日，近期回落至110-130万桶/日，近4周移动平均95.6万桶/日。这使得合规油需求增加，VLCC对中小船需求形成替代。本周苏伊士原油轮运价下滑2%至51865美元/天，因西非和CPC地区货盘骤增但运力有限，租家恐慌拿船，甚至考虑用VLCC完成西非-欧洲运输（虽未成交，但显运力紧张）。阿芙拉原油轮运价上涨6%至39932美元/天，不过北欧和地中海地区有较多Aframax运力转租，运价暂稳。成品油：LR2环比下滑4%至32141美元/天，市场货盘稀少、租船平静，但运力紧张仍为运价提供支撑。MR方面，平均运价环比下滑25%至17413美元/天，主因大西洋市场大跌，其一揽子运价环比下滑39%至20824美元/天；太平洋市场涨跌互现，东北亚和东南亚表现较好，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比涨11%至20521美元/天。干散货：本周运价整体高位震荡，主流矿商计划下半年提升发运量并推进新矿投产，利好下半年好望角型运价。BDI本周五收于2044点，环比微跌0.3%，小灵便型船舶运价表现强劲。好望角型散货船市场运价高位震荡，BCI-5TC本周五收于27323美元/天，环比下滑1.4%。大西洋市场运价坚挺，虽货盘未明显增加，但空放运力有限；太平洋澳洲货盘波动，周中减少、周初及周末增加，导致运价震荡。预计下半年该船型运价仍有支撑，原因包括：①澳洲上半年受飓风影响发运不足，下半年需提量以完成全年目标；②铁矿石价格回升，刺激非主流矿商发货；③10-11月西芒杜项目投产；④美元贬值预期利好大宗散货进口。巴拿马型散货船BPI周五运价环比微跌0.8%，5TC录得14601美元/天，8月底- 9月因南美与北美大豆切换，货盘减少，大豆航线运价微跌，但国内夏季煤炭价格高位运行，进口煤炭需求持续走强。超灵便型散货船BSI更坚挺，本周10TC环比上涨2.8%，虽菲律宾镍矿货盘放缓，但煤炭货盘强劲、北方钢铁出口积极，叠加台风“杨柳”影响小船周转，推动运价上涨。集运：欧美运价持续下行，中东及印巴航线表现突出，东南亚运价底部企稳。8月15日SCFI指数录得1460.19点，环比下滑2.0%。欧线方面，西北欧航线运价环比下滑7.2%至1820美元/TEU，地中海线环比跌1.7%至2279美元/ TEU，8月中旬后进入季节性下行通道，开学季发货结束致需求边际走弱，叠加运力充足，运价或加速下跌。美线方面，美西航线环比下滑3.5%至1759美元/ FEU，美东航线下滑2.6%至2719美元/ FEU，美国对中国对等关税延期90天，但美线运力仍充足，压制运价。南美航线快速下跌，SCFI南美运价本周下滑12.4%至3340美元/TEU，墨西哥公告称2025年8月15起，对未签自贸协定国家进口、价值低于2500美元的包裹，税率从19%提至33.5%，或影响美加以外国家对墨小商品贸易。中东波斯湾航线连续三周加速上涨，环比增12.0%至1381美元/ TEU。亚洲区域，印巴航线强势上涨，NCFI印巴航线运价环比涨24.6%，连续三周改善且涨幅显著；东南亚表现分化，新马航线环比跌1.7%，菲律宾航线涨0.6%，泰越线跌5.7%（泰国港口运价跌2%-9%，越南港口跌3.7%）。8月8日内贸集运运价PDCI录得1068点，环比上涨1.7%。新造船价收报186.26点，周环比下跌0.04%。
　　航空机场：暑运旺季量增价跌预期已充分反映，民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构，长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变