本周关注：航运方面，“普特会”未达成协议，解除制裁风险缓解；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：“普特会”暂未达成协议，关注油运9月货盘进场。集运运价有所下跌，后续需关注中美贸易谈判进展。油运，“普特会”暂未达成协议，俄乌冲突的解决仍较为复杂，关注9月中东货盘市场；伴随美国加大对伊朗制裁，目前运价相对偏弱，预计下半年运价好转。本周干散货景气度相对平缓，远期关注国内基建复苏对干散的带动。关注Q2业绩相对较好的标的，关注中谷物流、中远海特、德翔海运、海丰国际。中期关注油运股Q3景气好转及业绩改善。长期跟踪干散货市场修复进展。
　　基础设施：关注红利标的调整后带来的配置机会。我们认为头部高速Q2及全年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化。由于前期估值相对处于高位叠加市场风格变化，近期两月头部高速调整幅度超预期，股价调整后股息逐渐回归至4%以上，股息率具备吸引力，对于绝对收益投资者来说已进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块估值提升空间，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、唐山港、青岛港、招商港口。
　　航空：客流环比爬升、国内票价同比跌幅持续收窄。1）高频数据表现上看，本周客流恢复爬升、国内裸票价同比跌幅收窄至3.7%。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周飞机利用率已达8.9小时（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小时，19年峰值8.5-8.6小时），与去年同期基本持平，预计后续供给仍将维持较低增速。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7月22日，2025年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）近期由于需求增长乏力，核心收益表现同比承压，后续随着暑运出行高峰的到来及同比基数的降低，收益水平同比表现有望恢复，叠加反内卷影响，建议关注行业估值修复空间。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复，华南快递涨价后，义乌快递涨价有望落地。1）需求仍维持较高增长。2024年行业件量增速超20%，2025年前7月快递业务量增长18.7%，其中7月快递业务量同比增长15.1%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。25年以来，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放：5月以来义乌价格已经实现小幅修复；7月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8月初启动涨价；义乌快递价格的再次上涨有望落地，建议持续关注快递行业“反内卷”政策的落实和价格修复情况。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份。
　　物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比+0.8%，同比-4.1%。中国外运（A股）公告出售资产，25年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A股）。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。