核心要点：
　　社融继续高增，信贷增长需政策支持
　　社融增速继续提升，信贷增长转弱。根据Wind数据统计，7月，社融增速提高0.1 pct至9.0%，增速继续提升。金融机构贷款增速与中长期贷款增速均较前值下降，增速分别为6.9%和6.5%，信贷增长继上月企稳后再度转弱，主要是前期政策发力之下信贷需求有所透支，导致信贷后劲不足。年初以来，政府债累计同比多增4.87万亿元，对社融形成强有力的支撑，社融口径人民币信贷累计同比少增659亿元，贷款增量保持基本平稳，但信贷走弱的趋势仍需关注。
　　居民贷款负增长，企业贷款结构弱化。7月，金融机构人民币贷款负增500亿元，同比少增3100亿元。当月居民贷款负增4893亿元，同比少增2793亿元，居民中长期贷款和短期贷款均明显走弱，主要是受商品房交易低迷的影响。企业贷款新增600亿元，同比少增700亿元。企业票据融资快速增长，票据融资新增8711亿元，同比多增3125亿元，票据冲量特征显著。企业短期贷款负增5500亿元，企业中长期贷款负增2600亿元，二者合计同比少增3900亿元，外部环境压力下实体企业融资需求低迷，同时在“反内卷”倡议下金融数据进一步挤水分。
　　信贷增长需政策加强支持。5月出台的一揽子政策发挥作用后，6月信贷需求出现企稳的迹象，但在季度月过后信贷需求后劲不足，显示前期需求有所透支。在关税政策不确定性之下，近期财政贴息等广义财政施策力度加大，消费、基建、新型工业化等领域金融支持加强，预计在多项政策协同发力下，后续信贷增量仍然有望保持相对平稳。
　　M1、M2增速提升，非银存款大幅增长
　　7月，M1同比增长5.6%，增速较前值上升1.0 pct。M2同比增长8.8%，增速较前值提高0.5 pct。M1、M2增速均提升，预计与居民理财资金申赎行为、非银存款增长加快有关。
　　7月，人民币存款新增5000亿元，同比多增1.3万亿元。财政存款新增7700亿元，同比多增1247亿元，主要是政府债融资规模较大。当月企业存款负增1.46万亿元，同比少减3209亿元。居民存款负增1.11万亿元，非银机构存款增加2.14万亿元，非银存款同比多增1.39万亿元，主要是股市行情向好之下居民存款流向资本市场。
　　投资建议
　　7月政府融资支撑社融增长，而信贷读数转弱，主要是实体经济信贷需求不足，且在前期一揽子政策支持下信贷投放前置，透支部分信贷需求。后续财政贴息、金融支持新型工业化等政策加强，有望维持信贷增量相对平稳。同时，政策稳息差态度积极，后续随着存款成本持续下行，息差或逐渐趋稳，银行业绩有望保持相对稳定。随着稳经济政策持续推进，银行资产质量将进一步巩固。建议从“高股息+区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行等具有股息增长潜力的优质区域银行。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；零售等领域信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。