所有价格都是货币（流动性）现象，资本市场也不例外，所以每一轮牛市过程中，都会有银行存款迁徙资本市场的逻辑出现。银行研思录第12篇，我们将探讨银行存款结构、到期节奏及银行息差和流动性影响。
　　目前银行存款规模和结构。截至2025年6月，我国居民和单位总存款规模280.7万亿，其中居民存款162万亿，居民活期42.9万亿，居民定期119.1万亿；单位存款118.7万亿，单位活期55万亿，单位定期63.7万亿。从增速趋势来看，近年定期存款尤其是居民定期存款增长较快。如果以2018年为基数，2025年半年末居民和单位总存款较2018年底增长了79.5%，居民活期增长60.5%，单位活期增长14.9%，居民定期增长165.4%，单位定期增长72.4%。近年来居民存款增长明显超过单位存款，定期存款增长明显超过活期存款，体现了社会经济活跃度和居民部门风险偏好的变化。
　　定期存款到期规模和节奏测算。定期存款净增量=定期存款新发量-到期量，随着存量存款规模扩大，每年存款新发量和到期量远高于净新增。市场近期关注定期存款到期节奏，因为这对资本市场而言是风险偏好提升后潜在的流动性来源，对银行而言是存款到期重定价带来的成本下降潜力。我们估算2025年全年定期存款到期额约105万亿，同比多到期约14万亿，其中一季度到期约45万亿，同比多到期4万亿，可以推算出2025年2-4季度定期存款到期额60万亿，同比多到期10万亿。进一步推算，2024年全行业新发生定期存款107万亿，比多2万亿。2025年一季度新发生定期存款55万亿，同比多6万亿。
　　定期存款到期的息差影响测算。我们测算2022-2024年发生的定期存款到期重定价将降低银行业年化负债成本约1.5万亿。按照总额和到期比例分配，这部分重定价将降低银行定期存款付息率约88BP，其中2025年体现约54BP，2026年及以后体现约34BP。2024年末商业银行总资产规模约380万亿，1.5万亿年化负债成本下降将对银行息差形成约40BP正贡献，约25BP息差贡献在2025年体现，15BP在2026年之后体现。所以我们维持前期策略报告《流水不腐》《不疾而速》中资负展望观点，预计25年下半年开始，银行业息差压力将明显缓解，银行业绩核心营收和利润增速有望逐步回升。
　　定期存款到期的流动性影响。2024年之前发生的定期存款中，2025年规模约105万亿，2026年及之后到期规模约66万亿。如此大量级规模的存款到期，外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击，所以市场抱有较大期待。对权益市场流动性而言，资本市场权重指数隐含回报超过存款收益由来已久，每年银行都有大量的存款到期，所以只要市场情绪配合，每年都有存款入市的潜力。但更进一步来看，当前银行理财约30万亿，这部分居民财富离资本市场更近，而经过多年的鼓励和发展，目前银行含权益理财占比仍比较低。虽然近年存款利率下行的确更加凸显了价值型股票的比较收益，但社会财富流向资本市场是长期过程，难以一蹴而就。如果短期有大量存款迁徙资本市场，通常是市场情绪的结果，而非原因。如果市场过度将中长期逻辑通过故事化叙事进行短期兑现，只会带来不必要的市场波动，降低资本市场的财富持有体验，反而会导致居民财富进入资本市场的长期逻辑兑现难度上升，建议理性对待。对债市流动性而言，随着定期存款相对收益下降，存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化可能会同步进行，叠加同业存款自律影响，在途超储增加，微观银行负债不稳定程度会有所上升，短钱长投和杠杆交易难度加大，债市流动性内生不稳定程度也将上升，央行对银行间流动性掌控力将进一步提高。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，零售风险暴露超预期。