银行负债端正经历22-24年定期化后的集中到期重定价，但一方面居民投资存款类资产的预期收益率相较以往已大幅下降，另一方面存款面临股债市的虹吸分流影响，存款存在边际上的活期化/非银化趋势，本系列报告第一篇将集中讨论当前存款重定价后银行负债端预期改善幅度。25Q1负债成本改善有效对冲资产收益率下行，成本改善驱动有三：OMO&挂牌利率调降；高息存款集中到期；存款久期缩短。本篇报告主要聚焦以上三大因素后续演化，判断负债成本进一步改善的空间。
　　如何判断后续降息及挂牌利率调降节奏？下半年我们预计资负两端不对称降息趋势将持续。资产端，央行掩护长债市场撤退，金融市场利率有进一步调降空间。若Q4债市利率波动加剧，OMO调降、降准可期。LPR进一步下调概率较小。从设定消费贷及按揭利率下限、实施个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息等政策来看，央行重视维持银行息差稳定，预计资产端政策更多在财政。负债端，预计下半年央行呵护将持续。但中长期看，降低存款成本需改善行业竞争格局或压低金融市场利率。假设25Q4 OMO利率下调10BP，存款挂牌利率同步下调，预计上市银行25年、26年负债成本率分别下降3.4BP、4.3BP。
　　存款到期重置节奏及影响如何？节奏上，25-26年可能是存款到期高峰，Q1到期量预计较大。影响上，受益于24年以来挂牌利率调降力度加大，25年存款到期重置下，负债成本改善幅度最大。测算25年、26年、27年上市银行存款到期重置后，负债成本将分别下降18BP、10BP、5BP。城农商行负债成本改善幅度相对更大。25年存款到期重置后，国有行、股份行、城商行、农商行负债成本将分别下降17BP、16BP、19BP、24BP；26年存款到期重置后，国有行、股份行、城商行、农商行计息负债成本将分别下降10BP、9BP、11BP、13BP。
　　存款久期缩短的边际影响有多少？随着长期限存款挂牌利率调降幅度更大，存款挂牌利率曲线走平，存款久期预计缩短。根据上市银行最新存款挂牌利率，2Y、3Y较1Y平均期限溢价分别为9BP、25BP，假设3%的存款由2年期转存为1年期、3%的存款由3年期转存为1年期，预计将带动存款成本率在重置的影响上进一步改善0.78BP。
　　综合考虑利率调降、到期重置、久期缩短，测算2025年、2026年上市银行计息负债成本将分别下降22.3BP、15.5BP，存款到期重置对负债成本压降的贡献最大。分板块来看，25年国有行、股份行、城商行、农商行计息负债成本率预计分别下降21.5BP、21.5BP、23.5BP、28.4BP；26年国有行、股份行、城商行、农商行计息负债成本率预计分别下降14.8BP、13.6BP、17.5BP、18.5BP。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。