投资要点:
　　动力煤来看，本周港口库存保持去化，港口煤价周环比提升19元/吨，创年内最大周涨幅，且港口煤价实现自3月13日以来首次反超年度长协价，结束长达近5个月的价格倒挂，坑口煤价亦维持上涨势头，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+17元/吨、+20元/吨、+24元/吨。具体来看，（1）生产端，截至8月6日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.06pct，主要系近期核查煤矿超产影响陆续显现、少数煤矿停产整顿，叠加近期主产区降雨频繁，部分露天煤矿生产或运输受到影响所致。（2）运输端，受降雨影响，本周市场发运继续环比下降，大秦线日均发运量周环比减少14.89万吨，呼铁局日均批车数周环比减少4列。（3）进口煤方面，近期国内煤价格持续上涨，进口煤价格跟涨，但涨幅受终端价格接受程度不高影响而相对缓慢。（4）需求端，入秋后高温天气仍持续，电厂长协煤装运积极，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升25.0/39.7万吨，据天气网预测，8月9日-8月18日，江南、华南、四川盆地等地多高温天气，江南部分地区将出现5-8天持续高温天气，最高气温在37-39℃，高温天气持续下火电需求预计维持高位。（5）电厂库存方面，8月6日沿海+内陆25省电厂库存12017.8万吨，较2024年同期仍低410.4万吨。（6）非电需求端，本周化工耗煤环比下降2.14pct，铁水产量本周环比下降0.38万吨，水泥开工率截至7月31日环比下降0.47pct，但降雨过后，化工、建材等行业补库积极性或将上升。（7）港口端，本周北方港口库存周环比下降5.80万吨。整体来看，查超产影响持续显现下供给端延续收紧，高温天气支持火电需求韧性较佳、煤炭基本面持续改善，坑口、港口煤价保持上涨，本周港口动力煤682元/吨（周环比+19元/吨），后续关注高温天气、港口去库的持续性以及主产区煤矿生产恢复情况。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿（7/30-8/6）产能利用率环比下降0.55pct，主要系产地超产核查持续推进，叠加山西地区部分煤矿落实276工作日生产组织方案所致。蒙煤方面，近日贸易商拉运积极，甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，甘其毛都口岸平均通关量为1,149车（七日平均值），周环比下降9车。需求端，铁水产量本周环比下降0.38万吨但仍然维持在相对高位，刚需有一定支撑，不过下游焦企经前期补库后目前对原料采购多以刚需为主，采购节奏有所放缓。在供应维持收紧之下，本周焦煤生产企业库存继续周环比下降13.67万吨。整体来看，本周焦煤在查超产持续推进、部分煤矿落实276工作日生产组织方案影响下，供给延续收缩，铁水产量温和下滑，且前期预售订单较多、多数煤矿暂无库存压力，生产企业库存延续去化，焦煤基本面依然较佳，最新港口主焦煤1610元/吨（周环比下降70元/吨），后续继续关注煤矿生产恢复情况、铁水产量表现等。对于焦炭，供给端，本周焦炭继续提涨，焦企利润修复，叠加当前刚需支撑较强，焦企整体开工提升，本周焦企产能利用率环比小幅提升0.29pct至74.58%。需求端，铁水产量本周环比下降0.38万吨但维持在相对高位，钢材周环比跌价但利润仍然可观，部分钢厂原料库存仍然偏低，焦炭刚需有所支撑。库存方面，本周焦炭出货顺畅，场内库存继续下行。整体来看，焦炭供需短期依然偏紧，供需偏强下第六轮提涨也已开启，涨幅为50-55元/吨，短期价格预计震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润情况、上游焦煤价格情况，以及阅兵期间政策引导情况。
　　 2025年8月1日，中国神华发布公告称拟由公司发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤化工等相关资产并募集配套资金，标的资产包括国家能源集团持有的13家子公司股权。此次集团资产注入，将进一步提高上市公司质量，增厚公司业绩，夯实全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司的优势地位。受此事件影响，中国神华于2025年8月4日开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不