CPI同比持平。7月CPI同比持平，较6月同比增速0.1%略微放缓（图表1）；环比增长0.4%，涨幅低于去年同期（图表2）。
　　食品CPI环比跌幅收窄，但去年基数较高。7月食品CPI环比下降0.2%，较6月跌幅0.4%收窄；但是去年同期食品CPI环比增长1.2%基数较高（图表3）。因此食品CPI同比下降1.6%，仍然对CPI造成拖累（图表4）。7月猪肉价格同比下降9.5%，跌幅仍然较大（图表5）；鲜菜价格环比增长1.3%，同比增速受到去年同期高基数拖累（图表6）。
　　燃料价格环比回升，同比仍下跌。7月交通工具燃料价格环比上涨3.5%（图表7）；但是同比下降9%，跌幅仍然较大（图表8）。
　　核心CPI继续回升。6月核心CPI同比增长0.8%，创一年多新高（图表9）；环比增长0.4%，高于去年同期（图表10）。其中，家用器具价格环比增长2.2%，同比增长2.8%（图表11）；交通工具价格同比下降2.1%，跌幅继续收窄（图表12）。服务价格方面，旅游价格季节性回升，环比增长9.1%（图表13）；租赁房房租环比增长0.1%，同比仍下跌0.1%，相对平稳（图表14）。
　　PPI环比跌幅收窄。7月PPI环比下降0.2%，较过去几个月0.4%的跌幅收窄；PPI同比下降3.6%，持平于6月（图表15）。7月份，有色价格环比涨幅扩大，燃料、黑色、化工、建材等价格环比跌幅收窄，农副产品加工环比企稳（图表16）。
　　“反内卷”持续发力，房地产政策进一步放松，有助于物价企稳回升。7月以来，多个行业开始“反内卷”，促进物价趋稳。7月底政治局会议提出，“推进重点行业产能治理”。8月8日，北京市发布《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，提出符合条件家庭五环外购房不限套数，扩大首套房公积金贷款支持范围等政策。房地产政策进一步放松有助于缓解房价下跌压力。我们预计，随着下半年“落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，以及“反内卷”政策发挥效果，下半年物价可能企稳回升。
　　风险提示：房地产需求下滑，外部不确定性加大。