事件：在7月9日美国总统特朗普向全球主要贸易国家发送涉及“对等”关税的通知函后，将“对等”关税暂缓期继续延期至8月1日，并表示这一日期“不会再变”。截至8月1日关税谈判截止日，美国已经与全球大部分主要贸易国家谈成相关贸易协议。关税政策不确定性影响正在逐步降低。
　　关税谈判主要聚焦于“对等”关税税率以及加大对美投资。从目前美国和各国达成贸易协议内容来看，美国和谈判对象会达成新的协议关税税率。此外针对不同的国家，双方也会在重点行业和贸易领域达成更差异化的协议。
　　本轮关税谈判基本确立美国“对等”关税"下限"。我们认为，本轮关税贸易谈判的协议税率在短期内不会变动，基本确立美国对各国的关税"下限"，特朗普政府仍保留通过"协议执行不力"加税的灵活性：但美国可能以"破坏协议"为由突破下限加征额外关税。美国关税税率仍有进一步调升风险。
　　“对等”关税或给美国未来10年带来超2万亿收入。根据耶鲁大学预算实验室测算，假设不同国家的进口份额没有变化，美国8月1日关税生效前的现行政策利率已经达到18.4%。如果关税持续有效，将在未来10年给美国政府带来2.3万亿美元关税收入。另一方面，关税税率的上涨也会加大消费者负担，并对美国经济造成负面影响。
　　加大对美投资和对美商品采购或会支撑美元汇率和美国制造业回流。除协议关税税率外，美国在与各国的贸易协定中广泛添加了要求加大对美投资和对美商品采购的条款。若执行效果显著，可能推动贸易逆差收窄，国际收支改善会增强外汇市场对美元的需求，叠加他国对美制造业FDI和证券投资的资本流入，短期内可能形成“贸易顺差+资本流入”的双重支撑，推动美元汇率阶段性升值。
　　关税对美国通胀带来的潜在影响预计在7-8月完全显现。因为货物海运周期及商家提前备货策略，大部分受关税加征影响的商品预计将于5月末至6月初陆续进入美国市场。根据纽约联储的调研数据，企业通常会在关税成本上升后1-3个月内启动价格调整，因此7-8月将成为评估关税对通胀影响的关键观察窗口，对应数据则在8-9月体现。随着本轮美国关税谈判逐步落幕，关税对美国经济带来的不确定性正在逐步降低。但在7月美联储议息会议中，鲍威尔发言表示当前利率水平足以应对关税和通胀带来的持续不确定性，CME对9月降息押注下调至50%以下。
　　本周（2025年7月28日至8月3日），特朗普政府发布行政举措7条，主要聚焦于关税政策
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。