本周A股总体估值扩张，国防军工行业领涨。本周军工板块热度升温，重要阅兵进入倒计时，此外巴基斯坦军方宣布列装中国直-10ME，福建舰入列也进入最后攻坚时刻。多重利好带动军工股整体活跃度上升。当前国防军工行业全动态PE位于历史62.2%位数，从估值角度看，仍存在估值提升空间。
　　创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.66倍降至本周的4.54倍，相对PB（LF）从上周的3.83倍降至本周的2.84倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、中游制造等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁等行业估值偏低。
　　（2）从PB（LF）角度，大类行业中，可选消费、源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车、国防军工估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。
　　（3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费、金融服务估值较高，必需消费、资源类估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；食品饮料、社会服务等行业估值偏低。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信、有色金属、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、汽车、计算机具低估值与高业绩增速。
　　本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的1.36%降至本周的1.33%；股债收益差从上周的0.12%降至本周的0.11%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.84%降至本周的3.77%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。