上周观点及逻辑：
　　棕榈油：国内宏观情绪偏好将棕榈油顶至三年高位，但没有强供给题材的情况下价格高位难以继续上冲，高位震荡为主，等待产地去库拐点，棕榈油09合约周涨0.79%。
　　豆油：国内豆油持续大量出口订单点燃豆油交投热情，豆棕价差大幅缩窄，豆油表现出补涨迹象，豆油09合约周涨1.52%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来今年库存高点已经从4月以来被盘面逐步消化，棕榈油基本面无新增有效利空，市场开始交易下半年去库行情，同时国内宏观情绪偏好，将棕榈油顶至三年高位。从产地基本面来看，我们预估7月产量仍难以达到180万吨，同时前25日出口情绪偏差，预估在140万吨以下，同时在欧洲生柴持续产生带动作用之时产地需求预计继续维持高位，整体而言马来7月将延续累库趋势，但保守估计不会累至220万吨以上。印尼方面，印马价差继续维持高位，印尼产区的各类棕榈油、果串价格居高不下，CPO出口升贴水反映的贸易商情绪也相对积极，无论从盘面还是现货角度看，现阶段棕榈油都相当扛跌。印尼B50和禁止出口的谣言让部分市场人士认为是棕榈油价格近期上涨驱动，但我们认为关联度较低，不管是技术路线还是年底基金余额会再度紧张都不支持B50的切实落地，出口禁令更是与印尼政府当下诉求背道而驰，但需要警惕四季度先炒作后质疑的行情。印尼现在最大的问题在于欧洲生柴原料的强需求下，产量恢复情况可能再次不及预期，使得年内库存持续在150-300万吨徘徊。销区方面，除了葵油外，毛棕榈油的进口利润持续高于毛豆油，且对于下半年行情有期待的情况下，渠道库存的重建正在进行时，后续只要能维持80万吨以上的月度进口量，马棕的库存就很难突破230万吨以上。在产地累库期间，中国需求是产地的第二目标，但今年产地的基本面不足以刺激中国打开商业利润，除非8月产量大超预期，往190万吨以上看，否则豆棕价差较难回到平水以上来找回中国的额外需求。市场对于马棕今年产量情况有较大分歧，如果马来印尼在8月继续维持去年及今年4-5月的良好单产，那么8-9月产地仍有较大的累库压力，但如果马棕库存难以突破230万吨以上，那么市场或已经逐步消化今年马来库存高点。8月作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若该时段仍未能形成有效价格压力，则后期油脂市场将很难再出现重大供给端利空。如果8-9月累库超预期，叠加欧洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行压力，那么棕榈油可能不会过早反映四季度的潜在利多，仍有回调的空间。但警惕8-9月产量不及预期导致的提前去库引发利多情绪。豆棕价差今年来看暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。
　　豆油：美国中西部多个主产区7月中下旬持续获得较好降雨，有利于单产预期的提升，预计USDA 8月报告公布前，如果中美贸易谈判没有更加积极的进展，CBOT大豆还将维持偏弱波动。美豆天气炒作暂时乏力，这种背景下可能只有中美贸易谈判的利好消息才能形成美豆反弹之势。国内豆油弱现实格局被近期大量豆油出口订单扭转，油厂压榨开机维持超高水平，虽然国内表需提货较差，但油厂找到出口贸易利润后积极出口，如果这一趋势持续，那么有望带动中国豆棕价差向国际豆棕价差靠近。未来如果10月船期的美豆还没有进行实际采购，那么月差和巴西贴水还有一定上行空间，油粕价格均存在低估的可能，豆油或因此受益。等待三季度末棕榈油高产期过去、如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，在当前豆系缺乏自身有效驱动的时段，暂跟随油脂板块运行为主，豆棕价差区间震荡偏强表现，关注中美贸易结果能否达成采购协议。
　　整体来看，作为棕榈油供给压力的最后释放窗口，若8月增产结果仍未能形成有效价格压力，则后期将很难再出现重大供给端利空，警惕马来和印尼7-8月产量双双不及预期导致的提前去库引发利多情绪。豆棕价差今年来看暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。豆油驱动当下在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。等待三季度末棕榈油高产期过去、如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会，在当前豆系缺乏自身有效驱动的时段，暂跟随油脂板块运行为主，豆棕价差区间震荡偏强表现。