◆本周伴随“反内卷”题材在盘面定价上的反复，且美元在上周五因非农数据意外走差而随之转弱，也推涨了伦铝走势，受此推动沪铝稳住了20500-20700窄幅区间的波动态势，价格重心并未趋势下行。上周需求侧亦出现变数，因市场传言光伏组件出口或可能取消退税，这使得7、8月的组件整体排产仍可能在不低的水平，关联产业样本性的调研亦显示大厂订单较满（小厂较差）。
　　◆站在目前时点，我们倾向对工业金属不持有看空的思路。这主要是考虑到3季度需求的回落仍有待右侧确认，光伏组件抢出口尚对出口需求有托底，且临近“十五五”的开端，金融市场有一定的政策正面预期，因此对铝的核心思路仍是回调等买点，除非后续累库幅度过大。正是当下做空的驱动以及做多的估值依然呈现劈叉，微观和宏观定价拉扯，缺乏顺畅的交易逻辑使得整体市场持仓下降，波动率已降至历史低位。建议后续可重点观察低波的持续期，未来应有布局重新做多波动率的机会，但目前看低波周期仍有一段时日。
　　◆当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货保持贴水，截至本周五贴水50元/吨，贴水值较前周有所扩大；截至8月7日，铝锭社会库存较前周继续累库2.4万吨至54.9万吨。下游方面，截至8月8日铝板带箔周度总产量本周环比重新回落，年初迄今累计同比下降-0.84%，降幅仍在小幅扩大；截至8月6日铝型材产量及样本排产继续走弱。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下调50元/吨至250元/吨，目前继续处在历年同期偏低位，但绝对加工费水位并不算低。