◆供应：上半年海外主要铜矿企业产量低于预期，铜精矿供应维持紧张。国内精炼铜产量继续增长，预计8月份开始产量下滑。
　　◆需求：7月中国精炼铜表观消费预估延续较高增长，8月基数上抬，消费增速预计下滑。海外制造业景气度分化，短期需求预期中性。
　　◆进出口：7月沪铜进口亏损收窄，当期未锻轧铜及铜材进口增加，预估8月进口量进一步增加。
　　◆库存：7月上期所库存减少，LME、COMEX和保税区库存增加。预估8月国内外都有一定的累库压力。
　　◆小结：进入8月，中国精炼铜产量预估有所下滑，美国铜关税落地后进口也有增加预期，不过废料供应偏紧有望在一定程度上缓解过剩。海外需求预期中性，库存面临继续增加压力。宏观层面，美国对等关税落地边际影响不大，在美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面也有支撑。总体而言，美国关税落地后的供应增加预期为铜价带来压力，而美联储降息和反内卷政策预期使得价格仍有支撑，铜价或盘整运行。本月沪铜主力合约运行区间参考：76500-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9900美元/吨。操作建议：观望或继续横移后做多波动率。