水电的联合调度有哪些场景？
　　我国水资源具备年内分布不均的特点，一般夏秋多、冬春少，长江流域5—10月雨量约占全年的70%—90%，汛期水量约占年径流量的70%—75%。对比来水数据与发电数据，能够发现发电量的时间分布集中性相对于来水的集中性有了一定减弱，体现出大中型水库的调节作用。
　　在保障电站运行安全的情况下，上下游水库通过联合调度，可以实现较为明显的节水增发效益。这种节水增发的效益具体是通过两种方式来体现：一是削弱流量的季节波动、减少不必要的弃水；二是提升运行水头，提高水能利用率。除此以外，随着风电光伏的大规模建设，风、光资源在时空上的随机性、间歇性所导致的风、光出力的频繁波动，极大地加剧了电网调峰、调频的压力，也催生了水风光一体化的新发展模式。
　　如何量化雅砻江联合调度效益？
　　雅砻江的两河口水电站于2022年全部机组投产之后，恰逢2022-2023年来水偏枯，对水库蓄水产生的一定影响，直到2024年10月底才首次蓄满至正常蓄水位2865米，因此两河口带来的电量增发效益预计将在2025年才会得到更大程度上的体现。
　　两河口、锦屏及二滩是四川省内最大的三个调节水库，总调节库容148亿立方米，约占四川省总有效库容51%，三大水库满水位联合运行蓄能值约300亿千瓦时，约占四川省水库满水位总蓄能值的三分之二。其中龙头电站两河口为多年调节能力，锦屏一级为年调节能力，二滩为季调节能力。三大水库联合运行，可实现两河口及以下河段梯级完全年调节。
　　首先，联合调度最直接的拉动在于电量增发效益。无楞古梯级情形，两河口给中下游电站带来的电量增发效益约为88.52亿千瓦时，对应8.94%的发电能力提升，未来楞古电站投产后，两河口给中下游电站带来的电量增发效益还将进一步提升到102.92亿千瓦时。
　　其次，两河口的调节作用也会体现在电价中。由于两河口杰出的调节能力，能够在不同季度间实现电量的平滑，能够规避丰水期电价下滑的风险，同时更好的享受枯水期高电价带来的增益。
　　综合外送和留存两部分，相较于补偿效益发挥之前，两河口全力发挥调节作用的情况，将对雅砻江水电现有电站形成59.27亿千瓦时的电量增发拉动，对应的业绩补偿效益达到21.77亿元，相对2023-2024年雅砻江公司实际业绩的增幅达到25-26%左右。
　　看好增发效益下的“两投”投资价值
　　随着两河口补偿效益逐步达到完全体现的状态，雅砻江水电盈利的提升也将给股东方国投电力、川投能源带来可观的利润增量。且雅砻江水电的盈利能力本就与长江电力相当，但中游电站持续建设和水风光一体化开发赋予了雅砻江水电显著领先于长江电力的未来成长性，再配合上现阶段国投电力、川投能源相对水电龙头标杆长江电力而言更低的估值，以及国投电力盈利修复后与长江电力的股息率差距显著缩窄、川投能源2024年10月份以来也在逐步缩小与长江电力的股息率差异，看好国投电力、川投能源的投资价值。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险；2、项目建设不及预期风险；
　　3、流域来水偏弱风险；4、调节效益兑现不及预期风险