事件描述
　　FY2025Q2（2025/4/1-2025/6/30）Puma实现营收19.4亿欧元，低于市场预期（彭博一致预期20.1亿欧元），固定汇率下同比-2.0%。毛利率同比-0.7pct至46.1%，主要受促销活动增多及汇率波动影响。
　　事件评论
　　收入拆分：收入表现不及预期，各地区收入均下滑。
　　1）分地区：各地需求疲软，拖累整体表现。EMEA/美洲/亚太地区营收分别同比-3.1%/-0.5%/-2.9%至7.7/7.8/3.9亿欧元，各地区均有下滑主要受欧洲、北美和大中华区需求疲软拖累。
　　2）分渠道：直营延续增长，批发有所拖累。直营渠道同比+9.2%至6.0亿欧元，受益于电商渠道强劲增长（+19.4%）及直营店铺销售增长（+3.4%）。而批发渠道在各市场拖累下同比-6.3%至13.4亿欧元。
　　3）分产品：鞋类增速较优，服装及装备延续下滑。鞋类/服装/装备营收分别+5.1%/-10.7%/-6.4%至10.6/6.0/2.8亿欧元，鞋类增速较优受益于跑步和运动时尚品类带动，服装和配饰相对承压。
　　库存情况：库存处于高位，预计12个月内改善。FY2025Q2公司库存同比+9.7%至21.5亿欧元，高库存主因加征关税下对美出口产品交付加速导致。公司未来将积极降低库存水平，库存情况改善预计最多需要12个月。
　　关税影响：公司将通过优化供应链、战略性定价调整及减少FY2026中国春夏季产品投资等方式将关税对FY2025毛利润影响控制在0.8亿欧元内。
　　业绩指引：公司下调全年指引，固定汇率下预计FY2025全年销售同比下滑低双位数（原指引增长低-中单位数），预计EBIT亏损（原指引为4.45-5.25亿欧元），预计资本开支为2.5亿欧元（原指引3亿欧元）。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、供应链成本提升风险；
　　3、鞋类销售增速不及预期风险。