投资要点
　　本周观察：Adidas公布2025H1财报，Adidas品牌汇率中性营收同比增长14%
　　 7月30日，Adidas公布FY2025H1（2025年1月1日-2025年6月30日）业绩。FY2025H1，公司营收同比增长7%至至121.05亿欧元，归母净利润同比增长121%至7.98亿欧元。
　　FY2025H1，公司营收同比增长7%至至121.05亿欧元，汇率中性下，同比增长10%，其中，Adidas品牌营收同比增长14%。分区域看，各区域市场汇率中性下营收表现如下：
　　（一）欧洲市场营收同比增长9%至39.83亿欧元，其中Adidas品牌营收同比增长11%。FY2025H1，毛利率同比提升2.4pct至51.6%，经营利润率同比提升4.0pct至21.8%。
　　（二）北美市场营收同比增长6%至25.23亿欧元，其中Adidas品牌营收同比增长14%。毛利率同比提升0.1pct至44.2%，经营利润率同比提升0.3pct至10.1%。
　　 （三）大中华区市场营收同比增长8%至18.27亿欧元，其中Adidas品牌营收同比增长13%。毛利率同比提升1.7pct至54.5%，经营利润率同比下滑0.1pct至26.3%。
　　 （四）新兴市场营收同比增长18%至16.32亿欧元，其中Adidas品牌营收同比增长19%。毛利率同比下滑0.7pct至50.6%，经营利润率同比下滑1.3pct至20.1%。
　　 （五）拉美市场营收同比增长24%至13.71亿欧元，其中Adidas品牌营收同比增长25%。毛利率同比提升0.2pct至47.0%，经营利润率同比提升0.2pct至21.0%。
　　（六）日本与韩国市场营收同比增长13%至7.29亿欧元，其中Adidas品牌营收同比增长15%。毛利率同比下滑1.8pct至54.4%，经营利润率同比下滑2.1pct至24.1%。
　　FY2025H1，公司毛利率同比提升0.9pct至51.9%，其中，Adidas品牌毛利率同比提升1.4pct，毛利率提升，主因产品及运输成本降低、零售折扣收窄，部分被不利的汇率及业务组合负面影响所抵消。公司期间费用率同比下降2.7pct至42.7%，经营利润率同比提升3.5pct至9.6%。截至FY2025H1末，公司存货16%同比增长至52.61亿欧元。
　　展望FY2025，公司维持全年业绩指引，预计2025财年，汇率中性下，营收同比增长高单位数，其中Adidas品牌营收同比增长双位数；预计经营利润为17-18亿欧元。
　　行业动态：
　　1) 7月30日港股收盘后，在港交所上市的意大利奢侈品集团Prada（普拉达）公布了2025上半财年业绩数据：在严峻的宏观及行业环境下，集团净营收达到27.4亿欧元，按固定汇率计算，较2024年同期增长9.1%。由于汇率波动，按实际汇率计算，增长幅度为7.5%。（下文涨跌幅均按固定汇率计）。集团零售销售额按固定汇率计同比增长10.1%至24.53亿欧元，占集团总净营收的89.5%，其中，Prada品牌零售销售额同比微跌1.9%，而Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2%
　　2) 2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中：黄金首饰199.826吨，同比下降26.00%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%；工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%。高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。金店金条需求仍然旺盛，但利润较低。地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求大幅度增长。工业用金因金盐需求回升，呈现出小幅上涨趋势。
　　3) 7月22日，ALDI奥乐齐位于无锡经开区的经开朗诗新店、位于苏州世茂广场的新店正式开业。目前其全国门店数量已拓展至76家。与此同时，奥乐齐无锡办公室已于日前正式成立，能更好地支持其在本地的运营和发展。
　　行情回顾（2025.07.28-2025.08.01）
　　本周，SW纺织服饰板块下跌2.14%，SW轻工制造板块下跌1.59%，沪深300下跌1.75%，纺织服饰板块落后大盘0.39pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.16pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.74%，SW服装家纺下跌1.32%，SW饰品下跌3.31%，SW家居用品下跌1.95%。截至8月1日，SW纺织制造的PE-TTM为20.94倍，为近三年的39.47%分位；SW服装家纺的PE-TTM为27.69倍，为近三年的97.37%分位；SW饰品的PE-TTM为30.62倍，为近三年的94.74%分位；SW家居用品的PE-TTM为22.96倍，为近三年的60.53%分位。
　　投资建议：
　　品牌服饰板块：（一）2025年6月，纺织服装社零单月增速环比回落，1-6月累计同比增长3.1%，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长，1-6月累计同比增长22.2%，6月单月增长9.5%。运动服饰品牌公司2025Q2零售流水表现分化，361度品牌及安踏集团旗下迪桑特、可隆户外品牌、特步集团旗下索康尼品牌表现领先，行业整体零售折扣维持稳定，库存处于可控水平。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。
　　纺织制造板块：本周，Adidas披露FY2025H1财报，FY2025H1，汇率中性下，Adidas品牌营收同比增长14%，全部区域市场均实现双位数以上增长。公司维持全年业绩指引，预计2025财年，汇率中性下