1.国证视点：港股低开高走，黄金芯片板块表现亮眼
　　港股周一低开高走，尾盘阶段三大指数集体走高，恒生指数涨0.92%，国企指数涨1.01%，恒生科技指数涨1.55%。大市成交回落至2,347亿元。上周美国非农数据显示经济放缓迹象，强化市场对美联储将通过降息“稳增长”的押注，推动全球风险偏好修复。欧洲市场小幅回升，亚洲市场集体翻红，港股作为离岸市场受外围情绪带动显著。
　　南向资金（北水）方面，港股通交易净流出180.92亿港元，连续多日流入后，首次出现净流出。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、英诺赛科2577.HK、中芯国际981.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、南方恒生科技3033.HK。
　　北向资金方面，8月4日北向资金共成交1946.91亿元，占两市总成交额的12.99%。药明康德、工业富联、恒瑞医药位列沪股通成交前三，成交额分别为14.06亿、10.61亿、9.49亿；宁德时代、中际旭创、比亚迪位列深股通成交前三，成交额分别为23.98亿、13.09亿、12.71亿
　　板块方面，多个主要板块表现强劲。教育板块受到中期业绩盈喜公告的催化，多家公司涨幅客观，其中新东方-S9901.HK涨6.49%，卓越教育集团03978.HK涨3.01%，业绩确定性成为教育短期核心抓手。
　　国际金价受美联储降息预期推动走强，黄金及有色金属板块集体走强，其中，山东黄金1787.HK涨10.7%，赤峰黄金06693.HK涨8.89%，招金矿业1818.HK涨7.7%，珠峰黄金1815.HK涨6%，灵宝黄金3330.HK涨4.87%，潼关黄金340.HK涨3.83%。
　　半导体板块表现亮眼，英诺赛科2577.HK迎来利好发布公告，将与英伟达达成合作，推动800VDC电源架构在AI数据中心规模化落地。公司收涨30.47%，近两个交易日累计涨幅70.8%。此外，上周由于英伟达H20芯片被曝出有严重信息安全问题，此消息利好国产芯片替代、自主可控相关机会，倒逼国内芯片公司加快研发进度，受消息影响华虹半导体1347.HK涨8.69%，上海复旦1385.HK涨5.66%，中电华大科技85.HK涨4.93%，中芯国际981.HK涨2.9%，晶门半导体2878.HK涨2.25%。
　　前一交易日表现优异的纸业板块表现承压，理文造纸2314.HK跌3.38%，玖龙纸业2689.HK跌1.12%。总体来看，港股资金迅速切换至技术突破、避险以及业绩优异板块，板块轮动加快。
　　美股方面，周一（8月4日），三大指数齐升，标普500、纳指与道琼斯分别收涨1.47%、1.95%与1.47%。科技、可选消费等上周下挫板块强力反弹。此外，在2025年7月，高级贷款官员对银行贷款实践的意见调查（SLOOS）探讨了过去三个月（通常与2025年第二季度相对应）银行企业和家庭贷款标准、条款和需求的变化。关于第二季度的企业贷款，受访者总体上报告称，贷款标准收紧，各种规模企业的商业和工业（C&I）贷款需求减弱。此外，银行普遍报告称，商业房地产（CRE）贷款标准收紧，需求减弱。
　　就家庭贷款而言，银行报告称，贷款标准总体上基本保持不变，住宅抵押贷款需求减弱。此外，银行报告称，贷款标准收紧，房屋净值信贷额度需求增强。就消费贷款而言，信用卡贷款标准收紧，汽车贷款和其他消费贷款标准基本保持不变。与此同时，信用卡和其他消费贷款需求减弱，而汽车贷款需求增强。
　　综合来看，SLOOS报告揭示银行系统普遍压抑风险偏好，对小型及无抵押借款人尤其谨慎，未来一年预计信贷增长步伐将显著放缓，对实体经济及企业融资条件均带来一定挑战。
　　分析师：朱睿泽(frankzhu@sdicsi.com.hk)