公司概览
　　中慧生物成立于2015年，是一家疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发。公司拥有两种核心疫苗，分别是四价流感病毒亚单位疫苗及在研冻干人用狂犬病疫苗，其中流感疫苗已于2023年5月上市，是目前国内获批的首款且唯一一款四价流感病毒亚单位疫苗，冻干人用狂犬疫苗预计于2025Q3进入III期临床试验。另外，公司正在开发其他11款在研疫苗。
　　财务方面，于2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，公司收入分别为52.2百万元、259.6百万元、0.3百万元及0.4百万元，全部来自流感疫苗的销售。公司处于亏损状态，截至2023年及2024年12月31日止年度以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，公司的亏损及全面开支总额分别为424.7百万元、258.7百万元、63.3百万元及87.3百万元。
　　行业状况及前景
　　中国人用疫苗市场潜力巨大。根据弗若斯特沙利文的资料，该市场（不包括新冠肺炎疫苗）由2019年的535亿元大幅增至2024年的961亿元，CAGR为12.4%。预计到2033年，中国人用疫苗市场将进一步增至3,319亿元，2024年至2033年的CAGR为14.8%。增长的原因是由于技术进步令高品质疫苗的普及范围扩大、公众对疫苗接种需求的意识不断提高、预防性保健的政策支持以及商业疫苗的可负担性提高。
　　优势与机遇
　　1）传统疫苗升级领域的潜在突出核心产品可解决未被满足的优质疫苗需求。四价流感病毒亚单位疫苗具有更高的安全性、良好的免疫反应和布局国内外清晰的商业化路径。2）领先的研发技术平台驱动在研疫苗的研发。3）利用市场需求驱动策略，打造多元化的疫苗管线。
　　弱项与风险
　　行业竞争加剧、政策风险、疫苗研发进展不及预期、疫苗销售不及预期、委托的CRO开展部分临床试验不受公司控制、销售存在季节性导致经营出现波动等。
　　招股信息
　　招股时间为2025年7月31日至8月5日，上市交易时间为8月8日。
　　基石投资者
　　一名基石投资者合计认购1,300万美元，即嘉兴鑫扬及华泰资本投资（与华泰背对背总回报掉期及华泰客户总回报掉期有关）。
　　募集资金及用途
　　约63.6%将用于核心产品的研发及国内外注册；约18.1%将用于其他在研疫苗的开发和注册；约8.4%将用于提升生产及商业化能力；约4.9%将用于技术平台的开发；约5.0%将用作营运资金及其他一般公司用途。
　　投资建议
　　中慧生物目前就一款疫苗上市，其他管线进展较快的狂犬疫苗即将进入III期临床。公司此次IPO发行价为12.9-15.5港元，发行后市值约50.75-60.98亿港元。根据上市市值和2024年收入来测算，对应2024年PS约17.9-21.6倍。参考港股疫苗公司康希诺生物和艾美疫苗，公司估值水平偏高。结合基石投资者、公司估值、地位、医药市场打新热度高等因素，我们给予公司IPO专用评分“5.3”。