Q2广义“固收+”基金规模万亿级小增，转债基金规模微缩。1)规模:广义“固收+”基金Q2存量规模达10603亿元，环比+2.7%，其中灵活配置型和转债基金环比分别缩4%、6%;新发产品以二级债基为主，新发份额157亿，同比-64%，环比-46%。2)绩效:收益率环比+0.8pp (百分点，后文同)至1.3%，仅转债基金小幅-0.4pp至3.5%;最大回掀整体走扩0.3pp至- 1.7%，其中转债基金环比恶化超2pp至5.9%。风险收益比除转债基金外整体改善。3)指仓:债券持仓环比提高1pp至82.3%，股票资产占比-0.8pp至12.8%，加仓国债、减仓转债2pp。Q2整体拉久期(0.9年至3.0年)、加杠杆(+2pp至111.8%)、持仓更集中(重仓集中度+0.7pp至38.9%)。
　　Q2各波幅产品收益率普涨。根据权益仓位划分低/中/高波产品。“固收+”整体收益率环比+0.8pp至1.2%,高波产品最优(1.4%)。最大回撤环比走扩0.2pp至-1.5%，风险收益比整体改善，低波稳健特征明显。2季度股债双牛，平均权益仓位越高，整体收益率表现越佳，最大回撒越高。
　　Q2绩优进攻型产品超配转债，偏好大盘、金融+科技哑铃配置。1)繢效: Q2收益串/最大回撤分別3.096-2.1% (基准1.29/-1.5%)。2)权益持仓:进攻型权益仓位越高、收益率越高，平均仓位(19%)高于“固收+”整体(18.1%)。收益率最高的组1产品超配转债9pp、股票1pp,个股、行业集中度、重仓个股收益贡献度均显著更高，偏好大盘风格,行业采用金融+科技哑铃型配置,超配权益且在行业、风格、个股上精细操作(收益或源于β+a)。3)纯债策略:仓位偏低但环比抬升，加仓纯债、拉长久期或反映高收益进攻型产品短期对债市看法仍积极。
　　Q2绩优防守型产品权益低配，加仓纯债、久期持平。1)绩效:Q2收益率和最大回撇分别1.5%/1.2% (基准1.2%/-1.5%)，近五年最大回撤3.2%。2) .权益持仓:权益仓位15.6%，低于进攻型3.4pp,或因低配权益而更好控制回撒(-1.1%，进攻型-2.1%) ;防守型行业/个股持仓集中度在43%6-47%，高于进攻型的35%- 40%。攻守产品均重仓有色、银行，防守型还偏好地产、食饮等防御型行业，但当季过半重仓行业收跌，而进攻型重仓的电子、通信等高弹性行业均获正收益且多跑贏沪深300。3)纯债策略: Q2加仓纯债3.7pp至84% (进攻型+纯债0.7pp至72.4%6) ;防守型久期环比持平2.2年，进攻型+1.2年至2.9年，对债市的预期存在分歧，防守型风险偏好显著更保守。
　　Q2转债基金跑输中证转债0.3%，风险收益比走弱，继续减配银行。收益率.走弱0.4pp至3.5% (中证转债3.8%)，极值差收窄。最大回撤恶化，环比-2.2pp至5.9% (基准- 4.4%)，风险收益比及稳健性均走弱。资产配置相对稳定，股票仓位环比2pp.转债+0.1pp。行业上继续减配银行、增配有色，同时减配电力设备、增配基础化工。转债重仓集中度抬升至三成(环比+2pp)。
　　Q2绩优转债基金超额1.1%，偏好中低资质、中低价风格。1)绩效: Q2收益率4.9%(中证转债3.8%) ;回撤不及基准、夏普高于基准。2)持仓评级:相比全样本转债仓位更高，资质下沉明显, AA-及以下评级转债合计占比过半。3)风格:偏好中大市值、中低价券。持仓正股平均市值158.4亿(基准160.5亿) ;持券均价128.3元(全样本129.1元)。
　　风险提示
　　1.经济基本面和政策超预期的风险
　　2.机构行为超预期的风险
　　3.样本统计不完全的风险