本周（0728－0801）权益市场波动较大，上证指数未站稳3600点，而在权重标的调整的同时，微盘股连续第六周收红，估值修复的逻辑仍在继续演绎。转债方面等权、加权跌幅相近，风格上中低价标的相对“反常”跌幅领先，一方面反映出当前行业因子优于风格因子的典型特征，一方面能看出转债今年持续的高估值或遭受被动压缩的压力，另一个风格维度来看，高评级（AA及以上）标的同样上周领跌市场。
　　我们认为由于中低价高评级标的为转债投资人配置重仓标的，上周的变化无疑会催生风险情绪有所演绎，但同时我们仍强调前期提及的几点，并相对积极看待转债后市表现：1）资金面的供需错配仍较突出，会有力支撑转债估值维持高位；2）中低价高评级标的分布大量反内卷、周期标的，前期由于雅下水电站投产事件驱动，短期波动不改长期趋势，伴随中低价标的重返高性价比区间，同时反内卷、逆周期政策力度有增无减，中低价高评级标的配置价值有增无减；3）银行系转债近期伴随正股回调持续走弱，作为政策性托底工具之一，后市若指数震荡回踩3500点，银行系转债作为中低价高评级标的代表性品种或迎来结构性修复机会。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：广大转债、合兴转债、浦发转债、希望转债、利群转债、烽火转债、和邦转债、建工转债、希望转2、恩捷转债。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。