现金流ETF已经成为海外市场热门产品，国内产品申报火热。国内自由现金流产品目前处于起步阶段，而海外现金流产品已经取得了丰硕的发展成果。而在国内，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望为全年投资主线之一。随着新“国九条”等政策出台，小盘溢价有所回落。2025Q1小盘股的投资活动现金流出环比大幅下跌，而大盘股的投资现金流出自2021年6月以来稳定上升，未来市值管理等政策导向有望推动央国企改善盈利。
　　国内自由现金流指数方兴未艾，各指数间亦有不同。从具体编制方案来看，国内现金流指数的发展已经取得丰硕成果，主流现金流指数包括富时中国A股自由现金流聚焦指数（下称富时现金流）、国证现金流和中证现金流。虽然均为现金流选股，但三只指数在编制方案上存在一定差异，相比国证现金流、中证现金流等同类指数，富时现金流的选样空间更加细致。富时现金流成分股数量为50只，纳入独有的质量因子、波动率、成长性等指标多角度筛选机制，富时现金流有效提高了后续选股的有效性。
　　行业市值分布：富时大中市值风格突出，估值较低。从市值分布来看，富时现金流成分股中总市值超过1000亿的股票数量占比为18%，呈现出鲜明的大中市值风格。较高的市值水平和国央企成份使得富时现金流在回调时相对“抗跌”。从指数基日（2013/12/31）以来的市场表现来看，在回调阶段，富时现金流指数相对同类现金流指数及中证红利指数，大部分时间相对跌幅更小。
　　收益风险：三种现金流指数中富时现金流与传统风格相关性更低。对比中证红利指数，三种现金流指数均具有较好的风险收益比，以富时现金流指数为例，截止2025年7月18日，富时现金流指数收益风险比达到0.85，在同类现金流指数中最高，远高于中证红利的0.63和红利低波的0.68。作为红利Plus，富时现金流在具备成长性的同时，与科技类指数的相关性较红利指数、红利低波指数更低，因此富时现金流可以替代传统红利指数，与科技类指数构建波动更低的哑铃策略。此外富时现金流与偏股混合型基金指数的相关性也低于中证红利与红利低波，在今年主动权益基金因其高弹性获得机构加仓的背景下，富时现金流可以有效与之形成差异化配置，提高风险分散效果。
　　富时现金流指数何以收益领先？（1）市值大小与现金流率的选股效果关系紧密。大盘股中现金流收益率因子更有效，富时现金流围绕大中盘股票池进行选股，通过自由现金流收益率因子优选来自沪深300和中证500等大中盘指数中现金流率占优的个股、实现收益的增厚。（2）低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司。富时现金流在现金流筛选之外，进一步引入质量和低波动因子的双重过滤。这些因子均来自富时全球因子指数体系，依托富时长期的全球因子研究积累，有效增强了指数的抗风险能力和长期持有价值。
　　风险收益提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐；投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解指数编制规则、样本股变化、历史表现等综合因素可能对指数走势、基金产品业绩产生的影响；本报告内容仅供参考，投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。