2025下半年债市仍在做多通道。1）汇率掣肘明显减弱，货币配合财政协同发力下，流动性有望延续宽松。2）机构负债成本下行，有望给债市带来增量资金，包括银行定期存款重置、保险产品预定利率下调都值得期待。3）需求不足、物价下行映射了经济偏弱的根源，短期财政政策加码的可能性不高。推动物价回升仍是政策重心，但三季度物价可能仍在磨底，通胀改善或需到四季度。
　　 10年国债的配置价值凸显。1）10年国债定价锚聚焦基本面，定价逻辑与股票、商品等标的存在明显的差异，适合作为大类资产配置的重要成分。2）10年国债市场具有更好的深度和广度，适合作为投资标的。未来随国债期权等衍生品创新及外资开放深化，10年期国债的市场地位或进一步巩固。3）相比于中短期国债，10年国债具有久期进攻优势和票息安全垫，既能在降息周期中捕捉资本利得，又能提供高于现金资产的稳健票息，是“资产荒”环境下的重要选择。4）相比于超长期国债，10年国债的风险收益比更优。
　　上证10年国债指数：1）基本信息：发布于2013年3月7日，样本券由剩余期限介于6.5年以上10.25年以下、且在上交所挂牌的国债组成，该指数可作为连通国债期货与现货的桥梁。指数采用市值加权计算，以反映沪市相应期限国债的整体表现；2）基本特征：当前样本券共17只，均为T合约的可交割券；指数久期大多时间在7-7.4年之间，当前指数久为7.61年；自基期以来年化收益为4.82%，最大回撤为-6.86%，年化波动率为2.87%。
　　十年国债ETF基本信息：十年国债ETF为国泰基金2017年8月4日成立的一只以上证10年期国债指数收益率为基准的基金。基金经理为王玉,王振扬。基金以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为投资目标，当前管理费、托管费分别为0.15%、0.05%。截至2025/7/18，该产品规模为155.47亿元。
　　十年国债ETF的投资价值：1）费率最低的债券基金之一：十年国债ETF综合费率为0.15%+0.05%，作为场内产品不收申购赎回费；2）采用优化抽样复制法跟踪标的指数，追求跟踪误差最小化，基金成立以来年化跟踪误差为1.43%，跟踪效果较好；3）全市场唯一一只跟踪上证10年国债指数的产品，具备稀缺性；4)交易机制上看，该产品公布IOPV、支持T+0、实物申赎、可质押，拥有多样化的功能，满足各类投资者需求；5）投资业绩上看，该产品近三年的收益率领先92.30%的利率债指数基金。
　　风险揭示与声明。本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐；投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解指数编制规则、样本股变化、历史表现等综合因素可能对指数走势、基金产品业绩产生的影响；本报告内容仅供参考，投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。