本篇报告回顾信用债ETF发展情况、基本的申赎规则、跟踪指数的基本情况，重点分析了信用债ETF的发展对于底层债券量价的影响，并利用python程序量化测算了信用ETF对于底层债券估值的影响。
　　1、信用债ETF已成为债市工具化投资的核心载体，费率低、流动性好、可质押等因素共同推动了信用债ETF的快速增长，目前挂钩各类指数的信用债ETF总规模已经超过3000亿元，构成债券市场重要的市场参与力量。
　　2、近期新发的信用债ETF跟踪的指数为沪深做市信用债指数、沪深AAA科创债指数及中证AAA科创债指数，从成分券剩余期限来看，目前沪做市公司债指数和沪AAA科创指数久期偏长，深做市指数及深AAA科创债指数成分券期限相对较短，中证AAA科创债指数成分券剩余期限居中；挂钩沪做市公司债指数和沪AAA科创指数的ETF基金可以成为信用债拉久期的有力工具。
　　3、鉴于成分券数量较多，且期限分布不均，成分券溢价的识别和构建的难度较高；本文通过python程序构建了成分券及成分发行人的个券溢价估值模型，构建的核心逻辑为：选取同一发行人期限最为接近的成分券与非成分券，计算估值差并加以标准化。
　　从结果来看，针对非永续债，估值溢价（对应成分券估值低于非成分券的部分）随着期限拉长先升后降，3-5年期限段成分券与非成分券估值溢价最大，其中4-5年非永续债的成分券估值溢价平均值达到近15bp，10年以上成分券估值溢价平均值回落至约2bp。针对非永续债，除了3-4年成分券溢价达到12bp，其余期限段成分券估值溢价不高，基本在2-3bp之间。
　　4、近一周债券市场整体有所调整，通过模型观察，成分券整体估值上行幅度略大于非成分券，成分券“抗跌”属性一般。
　　非永续债中，成分券较非成分券估值上行幅度更高，尤其是在2-3年期限范围的成分券，成分券较非成分券估值上行多1.7bp；而对于永续债，非成分券上行幅度大于成分券，但整体幅度不高，差距在0.5bp以内。
　　风险提示：“反内卷”政策超预期，外部环境超预期，模型计算偏差