核心结论
　　权益、商品表现亮眼背景下，债市调整加剧，债基或遭遇大额赎回。或因遭遇较大赎回压力，周内基金大量卖债，单日卖出规模近千亿。
　　本轮调整有何特征？（1）价格角度：本轮调整幅度较小、时间不长，但前期市场已持续阴跌近三周。（2）数量角度：本轮调整中基金现券净卖出规模较大、理财端维持净买入。
　　本轮调整原因何在？（1）风险偏好上行、基本面预期边际改善为主要因素。但与2015年供给侧改革相比，本轮反内卷政策供需失衡行业占比增多，且主要针对中下游民企，相对于上一轮集中在上游国企而言，本轮对PPI的影响或更小，后续关注供给端限产情况与需求端改善情况。（2）货币政策态度转变担忧、前期市场拥挤度高放大市场波动。
　　后续调整空间还有多大？结合本周五央行大额净投放、呵护态度持续，市场对资金面担忧消减，进一步大幅调整的风险或较为有限（不确定性在于商品与权益市场表现）。同时，从政策定价角度，10Y国债收益率与OMO利差上升至区间上沿，幅度虽不及24年“924”股债跷跷板行情带来的市场调整，但配置性价比逐步显现。
　　后续展望：市场持续围绕资金面波动、权益市场表现和消息面震荡，当前位置利率债配置性价比逐步凸显。整体来看，我们建议配置盘把握利率债调整中的机会，尤其是近期调整较大的5Y国开、30Y国债，交易盘主要关注基金赎回压力缓解的信号、下周50Y国债发行情况来把握右侧机会。
　　从中长期的财富搬家角度看，我们维持上周《存款搬家还在持续吗？——固定收益周报》中的观点“低利率时代，除了传统现金与纯债理财，后续存款搬家或边际更多进入权益市场，另一方面，部分非银资金可能从固收类资产流向固收+、权益类资产”。
　　债券市场：
　　1、央行净投放，资金利率上行。收益率上行。
　　2、全样本债基久期中位数均回落，分歧度小幅上升；50Y-30Y国债利差走窄、20Y-30Y国债利差小幅走阔；银行间杠杆率续降至107.0%。
　　3、下周50Y国债续发。本周利率债净融资环比上升、30Y国债续发情绪偏弱。本周同业存单净融资额大幅下降，发行利率小幅降至1.61%。
　　经济数据：7月LPR报价维持不变；7月以来，港口吞吐量提升，运价指数同比走弱，工业生产放缓。
　　海外债市：中美10Y国债利差收窄11BP。中日德债市下跌，新兴市场多涨。
　　大类资产表现：螺纹钢>中证1000>可转债>生猪>沪深300>沪铜>中资美元债>沪金>中债>原油>美元。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。