信用债后市展望：
　　展望下半年，在债市常态化震荡背景下，信用债收益率维持震荡的概率较高。考虑到信用债供需格局的错配影响，下半年信用债仍存在阶段性行情，利差有望在三季度来到年内低点，整体呈现先下后上的趋势。
　　策略方面，震荡市中仍建议以票息策略为主。把握2-3年AA(2)级城投债、AA级银行永续债的下沉机会，当前时点信用利差在40bp左右，同时积极挖掘4-5年中高等级信用债的参与机会，结合流动性、估值进行综合判断；此外，若跨季结束后资金价格下行可适当采取套息策略增厚收益。久期方面，考虑到下半年理财净值平滑整改可能加快、股债跷跷板对债市形成扰动，建议机构保持适度久期，但对于长信用和超长久期信用债仓位不宜过高，越临近年末越注意组合久期控制。
　　上半年信用债市场回顾与6月复盘：
　　（1）震荡上行期：年初至3月上旬。央行稳汇率、防资金空转等诉求加强从而控制流动性投放，资金面持续偏紧。春节后权益市场走强带动风险偏好回升，机构赎回压力显现，信用债跟随调整，利差突破年内高点。
　　（2）修复阶段：3月中旬至今。3月中下旬，央行加大资金投放力度，市场流动性预期有所好转。5月一揽子货币政策落地，资金中枢整体下移带动信用债大幅走强，持续回升的理财规模助推利差快速压缩。6月以来，资金宽松基调延续，信用债收益率跟随下行，中长久期表现更佳。
　　理财规模：截至6月29日，全口径理财规模回落至31.09万亿元，相较前一周缩减2875亿元，弱于季节性。全部银行理财及理财子破净率分别为0.68%和0.67%，分别环比前一周下降0.05pct、0.03pct。
　　一级市场：6月信用债发行量和净融资规模同环比均上升，仅城投债净融资额同比有所下滑，产业债和金融债较去年同期均为正增长。信用债取消发行规模及只数环比有所抬升。
　　二级市场：6月城投债、产业债成交期限均有所拉长，5年以上产业债成交占比已来到历史较高水平。各品种信用利差多呈现5年以上收窄而中短端走阔的特征。
　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。