总量看，25年5月托管量环比多增。25年5月中债登和上清所债券托管量合计170万亿元、较25年4月增2.2万亿元，托管增量环比4月增加0.6万亿元。
　　·分券种看，利率债环比多增、存单环比少增、非金融信用债环比负增。
　　·分机构看，商业银行增持利率债，广义基金增持意愿有所减弱，保险机构减持地方债，证券公司全面减持债券，境外机构大幅减持存单。
　　商业银行25年5月增持利率债，减持非金融信用债、存单。具体来看，利率债增持17457亿元（4月增持9587亿元）；非金融信用债减持515亿元（4月增持999亿元）；存单减持1621亿元（4月减持3696亿元）。
　　广义基金25年5月增持利率债、非金融信用债、存单，但增持力度明显放缓。具体来看，利率债增持1700亿元（4月增持2758亿元），非金融信用债增持452亿元（4月增持81亿元），存单增持4750亿元（4月增持7122亿元）。
　　其他类机构25年5月减持国债、地方政府债、政金债。保险机构25年5月增持利率债、非金融信用债，减持存单。证券公司25年5月减持利率债、非金融信用债、存单。境外机构25年5月减持利率债、非金融信用债、存单。
　　·杠杆方面，25年5月银行间杠杆率基本持平于107.0%。
　　·交易所持仓方面，25年5月企业年金、公募基金等增持上交所债券，企业年金等小幅增持可转债，一般机构、公募基金等大幅减持可转债。
　　从政府债供给的角度，25年5月商业银行增配国债，25年6月地方政府债供给放量下债券托管规模仍将延续增长。25年5月政府债净融资额为1.49万亿元（其中国债净融资额9402亿元、为24年9月以来新高），25年6月政府债净融资额为1.41万亿元（其中地方债净融资额7026亿元），预计仍将对债券托管总规模构成支撑；考虑到25年6月央行2次公告买断式逆回购操作，规模合计1.4万亿元（净投放资金2000亿元），商业银行、其他类机构等的结构分配可能有所差异。
　　从非银机构需求的角度，25年5月证券公司减持债券、境外机构在套息空间压缩下减持存单（24年12月以来首次减持），广义基金仍增持债券；25年6月随着资金面合理充裕、债市一致预期较强，非银机构或仍有较强的债券增持需求。
　　风险提示：数据披露滞后，债券供给超预期，金融监管加强。