【需求侧：科技巨头Capex激增验证算力景气】
　　从需求侧来看，全球科技巨头正掀起新一轮“算算力备竞赛”，，通过史无前例的资本开支投入来搭建算力体系。当前在AI浪潮的驱动下，全球算力产业正迎来爆发式增长。大量事实数据证明，旺盛的算力需求使得各大厂商将资本开支提升至历史新高，各大厂商坚定布局算力。
　　谷歌：在谷歌最新发布的2025年第二季度财报中，将2025年资本开支目标从约750亿美元上调至约850亿美元。这一数字比此前指引高出100亿美元，创下谷歌历史最高Capex记录，远超2024年约525亿美元的Capex实际支出。同时，谷歌CEO强调，上调开支是为了满足云服务和AI算力的强劲需求。
　　Meta：Meta创始人扎克伯格表示，Meta将投资数千亿美金打造超级智能体。近一个月来，数十位AI行业顶级科学家入职meta，与此同时，Meta宣布了普罗米修斯和Hyperion计划，其中普罗米修斯预计规模1GW，Hyperion预计5GW起。此外，Meta已在2025年大幅提高了Capex预算，本年4月已将2025年资本支出预期上调至640亿美元至720亿美元之间。
　　xAI：xAI计划在五年内打造相当于5000万张英伟达H100GPU的算力。马斯克这一目标若按单卡4万美元估算，相当于2万亿美元的GPU硬件价值，折合年均投入数千亿美元。
　　OpenAI：奥特曼在推特中预告，OpenAI计划在2025年底前部署超过100万张GPU。此外，OpenAI与甲骨文于2025年7月达成协议，将在美国建设额外4.5GW的数据中心基础设施，使Stargate总算力容量超过5GW，可容纳超过200万颗GPU。
　　【政策层面：大美丽法案降税刺激算力增长】
　　2025年7月4日，美国总统特朗普正式签署生效了大规模税改与支出法案—《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act），算力产业链注入了强大的增长动能。法案中的减税与激励政策从以下几个方面对算力板块的增长产生刺激作用：
　　下调联邦所得税：该法案将联邦企业所得税税率由35%大幅下调至21%，并使这一低税率永久生效，大幅减轻企业税负，有利于企业进行再投资。
　　固定资产投资激励：该法案恢复了2017年《减税与就业法案》中允许企业当年全额扣除设竞采购成本的税收减免政策。可显著压缩投资回收期并提升边际投资收益，促使算力产业加速扩张。
　　半导体税收抵免提升：法案中指出，将算以半导体或半导体制造设竞为主要用途的制造设施，的资本支出的投资税收抵免由25%提升至35%。
　　研发：该法案恢复国内研发支出的税务一次性全部抵扣，大幅改善现金流与税后盈利预期，提高技术升级速度。
　　我们认为，AI产业在政策催化下有望进入由财政驱动的良性循环周期。“《大美丽法案》系统性的税收激励政策将通过算现金流释放，、算研发刺激，与算芯片产能扩建，三条路径刺激算力板块增长：
　　法案精准缓解了当前AI企业在算重资产建设，与算高强度前期研发投入，阶段所面临的融资与现金流难题，为企业提供更充足的现金流并大幅提高企业资本性支出的税后回报率。以Meta为例，根据华尔街见闻中的报道，预计到2028年，该法案将为Meta节省80亿至100亿的美元的税收成本。税收减免释放的财政空间将产生显著的杠杆效应，带动上下游产业形成算力产业链的同步扩容。
　　研发支出一次性全额抵免成为AI技术升级的催化剂。研发支出的一次性全额税务抵扣将刺激各大厂商加大研发投入，催化相关技术快速发展，叠加税收抵免的现金回流，有效推动AI领域算创新-部署-变现，的闭环形成。
　　半导体税收抵免催化芯片产能扩建。半导体制造税收抵免的大幅提升将增强企业在美建设晶圆厂、封装测试线以及AI芯片产能基地的积极性。芯片产能的扩建将直接推动AI训练与推理成本下降，进而刺激AI产业加速增长。
　　综上所述，算力产业正站在需求爆发与政策助推的交汇点上。一方面，各大厂商空前激进的Capex投入验证了AI时代算力行业的超高景气度；另一方面，美国《大美丽法案》通过减税降负和定向激励，为算力行业提供了重要的政策利好。可以看出，算力备竞赛”已经开启，算算力，这一AI新时代的核心生产力的利好正加速累积。
　　综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件算一大四小，天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。
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　　算力——
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