事件：1）新华网报道，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。2）新华社7月19日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌。
　　点评：
　　投资规模创全球水电站纪录。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。根据深蓝财经报道，雅下水电站投资规模是世界上单一国家单一项目投资最高的项目，该项目计划2030年部分机组发电，2035年全面投产，耗时10年时间。
　　对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高。首先，电站建设分为静态投资和动态投资，三峡电站以1993年5月末价格水平为基准，批复工程静态投资概算合计1352.66亿元，按照物价和利率等影响因素测算，动态总投资合计2485.37亿元，雅下水电1.2万亿预算为静态投资，参考三峡项目预计雅下水电站动态投资可能超2万亿；其次，三峡工程移民资金占比较多，拦坝蓄水导致库区移民搬迁建房人口124.55万，迁建房屋4365.5万平方米，搬迁工矿企业1632家、城市（县城）12座、集镇114座，实施文物保护项目1087处，移民资金达到了856.53亿，占到了动态总投资的34.46%。相比之下雅下水电设涉及的移民搬迁较少，预计绝大部分投资将用于发电站建设和输变电工程。
　　高海拔峡谷作业，对高端工程机械设备需求拉动十分显著。雅下工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式建设5座梯级电站，意味着大量的施工场景在地下，考虑到高原地区海拔较高且项目处在地震带上，施工难度极高，预计该项目机械化率大幅提升，且大型化、电动化、高端化设备需求量更多。假设工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿。我们梳理三条受益主线：
　　1）通用型工程机械：如挖掘机、起重机、混凝土机械、矿车、高空作业平台等，贯穿整个项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量更大，反映到企业盈利端弹性可能更高；
　　2）隧道掘进机械：包括盾构法施工设备TBM盾构机，钻爆法施工装备如凿岩台车、拱架台车、湿喷台车及除尘台车等；雅下水电站地质条件更适合盾构法施工，预计盾构法施工占比有所增加；参考锦屏二级水电站，挖掘4条引水隧洞，平均每条长度16.7公里，洞径12.4～14.6m，预计雅下水电站隧洞数量更多且里程更长，此外辅助交通洞、疏水洞等配套工程也有大量掘进设备需求；
　　3）大型缆索起重机：主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构的安装，可实现一次安装，全工程工期使用。
　　核心标的：通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业、五新隧装、山河智能、恒立钻具、中钨高新等；缆索起重机重点关注法兰泰克。
　　风险提示：项目投资进度不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。