本期投资提示：
　　事件：7月22日，中邮保险公告称出发对绿色动力环保H股的举牌。
　　政策发力，险资有望进一步增持红利资产。2025年7月，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步落实国有保险公司长周期考核引导，提升险资入市空间。险资为资本市场重要增量资金。
　　险资已多次举牌环保红利资产。根据我们统计（参见附表），自2023年以来已有太保、长城人寿、利安人保、中邮保险等多家险资对光大环境、绿电动力环保、城发环境、江南水务、中国水务等多家水务环保公司进行举牌，彰显板块投资价值。
　　水务环保运营资产稳健，盈利稳定性强。市政水务及固废业务为城市运转刚需，需求及收入稳定，同时成本端以折旧摊销及人工等为主，且一般采用特许经营模式，长期稳定盈利。此外，伴随水价调整、财务费用下降、水务环保板块盈利还将进一步增强。
　　现金流持续改善，分红提升可期。水务环保整体为重资产行业，伴随行业进入成熟期，行业Capex显著下降，叠加化债政策推进，垃圾处理费、国补应收款等机制理顺，板块现金流有望持续改善。与此同时，多家上市公司积极响应重视股东回报号召，积极提升分红。
　　险资投资环保红利资产，可获得股息+EPS增长+估值提升三重收益。当前环保红利资产A股股息普遍在2-5区间，港股红利资产股息率在4-9区间（参见附表）。此外，环保红利资产整体利润仍有增长，伴随分红提升，估值也有提升空间。综上，险资投资环保红利资产，可获得股息+EPS增长+估值提升三重收益。
　　投资分析意见：环保红利资产整体盈利确定性强，伴随现金流改善，分红提升，红利资产属性持续加强。A股推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、永兴股份、洪城环境、绿色动力、军信股份、城发环境；H股推荐：海螺创业、光大环境、粤海投资。
　　风险提示：公司分红政策调整风险；政府回款不及时风险；化债进度不及预期风险。