本期投资提示：
　　电力：雅鲁藏布江下游水电站开工，水电设备双寡头有望直接受益。7月19日国资委发布公告，经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司。同日，雅鲁藏布江下游水电工程举办开工仪式。工程计划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。雅下水电工程正式开工建设，有望推动水电设备、外送电网线路、水风光一体化清洁能源开发等多项投资需求的释放。水电装备作为项目的心脏，其技术壁垒高，水电核心装备双寡头东方电气与哈尔滨电气有望直接受益，根据我们测算，伴随设备进入安装周期，雅下工程有望在6年维度为东方电气及哈尔滨电气各自带来40亿/年订单需求，相比公司2024年电源装备订单弹性分别为6%及11%，有力保障公司长期业绩稳定。雅下工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式。这种开发方式具有多个显著优点：1）提升项目的安全性：雅下水电站地处印度板块与欧亚板块碰撞区，有较高地震风险，引水式发电不会因大量蓄水而诱发地震。2）生态更为友好：让水流直接通过引水通道形成落差发电将减少对原始河道生态的干扰。3）建设速度有望加快：引水发电无需建设高坝，建设周期相对较短，有望更快实现电站建设投产。
　　天然气：夏季气温延续而供需格局各异，欧亚气价回落。截至7月18日，美国Henry Hub现货价格为$3.57/mmBtu，周度环比涨幅7.57%；荷兰TTF现货价格为€33.83/MWh，周度环比跌幅2.51%。英国NBP现货价格81.30 pence/therm，周度环比跌幅3.21%。东北亚LNG现货价格为$12.3/mmBtu，周度跌幅4.65%。LNG全国出厂价4455元/吨，周度环比跌幅0.11%。近期美国天然气产量位居历史最高位，但受炎热天气拉高气电需求影响，近期美国天然气库存建设速度下降，气价探涨。本周挪威天然气设施虽有计划外停产，但供给仍处于增加状态，同时可再生能源供给充足进一步导致气电需求走弱，本周欧洲气价回落。夏季热浪延续，但亚洲地区整体库存稳定，且当前价格对价格敏感型买家仍然偏高，在供需并不紧张的情况下东北亚LNG现货价格回落。
　　投资分析意见：1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024年底高蓄能保证今年发电能力，推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电。绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组延续高速核准节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF持续量价齐升，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。