深耕IDC方案，发展边缘计算服务，头部互联网公司全覆盖：云工场科技成立于2015年，是国内最早的数据服务提供商之一。其目前已实现头部互联网客户全覆盖，并为政府、交通、高校等10+行业提供高实时、快响应的边缘AI应用解决方案。公司创始人孙涛通过全资持有中间主体Ru Yi Information Technology Co.,LTD，实际持有公司75%的股权。
　　营业收入稳健增长，受费率影响净利润略有波动：2021-2024年公司营收CAGR为15.1%，2024年营收7.08亿元(YoY+1.68%)，增长放缓是因为IDC解决方案服务收益减少。在此期间，公司毛利率从12.16%提升至12.67%；但受上市进程影响，行政费用率从4.79%波动上升至6.24%；研发费率受战略投入影响大，致净利润波动明显。尽管2023年净利润扭降为升，2024年受收入增速放缓及研发、行政开支影响，净利润降至0.12亿元，同比降13.02%。
　　数字革命来袭，IDC方案及边缘计算市场增长势能强劲：IDC是服务器及存储、网络设备的专用放置设施，运营商中立服务供应商作用关键。受益于云计算、区块链、物联网技术发展及业务模式灵活性，2024-2028年中国IDC解决方案市场将以17.0%的CAGR增至530.32亿元。相较传统IDC，边缘计算服务具增值优势，2019-2023年中国边缘计算市场CAGR达33.8%，预计2024-2028年从994亿元攀升至3102亿元。IDC业务竞争激烈，云工场已在边缘计算领域有所突破。
　　公司持续深耕IDC业务，战略性布局边缘计算：公司收入稳中有增，呈现IDC业务稳健运行、边缘计算业务快速崛起、低毛利战略收缩的动态结构特征。IDC服务是现阶段云工场收入的主要支柱，该业务灵活性强，客户群体多元且快速增长。在边缘计算业务布局方面，公司在独立边缘云品牌“灵境云”的基础上，构建基于基础云、边缘计算和AI技术的三大发展曲线，在算力、技术、地域和应用层面构筑竞争力。
　　看好公司基于IDC构建下沉分布式边缘云网络，目标价7港元，首次覆盖给予买入评级：我们预测公司2025-2027年的收入分别为8.86亿元、10.39亿元和11.85亿元，归属于母公司的净利润分别为0.28亿元、0.47亿元和0.65亿元。展望未来，我们看好公司公司基于IDC构建下沉分布式边缘云网络，再塑增长曲线。考虑到公司当前市值规模及其积极布局新业务版图，代表性IDC企业的平均PS倍数为4.48倍，给予云工场科技约0.9倍的估值折价，即2025年4倍的PS，得出目标价7港元，较现价有52.17%的增长空间，故给予买入评级。
　　风险因素：主营业务需求疲软的风险、新兴业务市场拓展不及预期的风险、上游成本变动的风险