核心观点：
　　我们继续强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入普及的拐点时刻。国内方面，字节豆包在应用方面不断拓展，Token消耗迭创新高，阿里，腾讯快手等互联网大厂也在大模型应用落地上持续发力。海外方面，OpenAI，Anthropic在ARR上高歌猛进，OpenAI在25年6月达成100亿美元ARR里程碑，Anthropic也因其编程AI需求大爆发，单月收入达到10亿美元级别，ARR在25年6月达到40亿美元。
　　国内外算力产业链共振机会：
　　海外算力产业链，我们建议关注高端PCB、光模块、服务器ODM等细分行业。我们认为相关行业景气度将高企，供需情况紧平衡状况有望持续，行业盈利能力具有持续性。此外，我们建议关注国产先进算力供应链公司。
　　根据我们的产业调研，随着服务器PCB板材的持续升级需求，高端CCL材料供应商的优势将逐步凸显，市场的关注点将逐步移至上游。相关上游产品如PTFE材料，高端玻纤布，HVLP4铜箔等供应商值得关注。
　　传统的存储、模拟芯片的周期复苏机会：
　　TrendForce等机构调查数据显示，由于DRAM主要供应商将逐步收缩服务器和PC用DDR4存储的产出，以及美国关税导致买方积极提前备货，2025Q2价格涨幅超出此前预期，预计2025Q3在供给持续收敛的情况下，价格仍将持续向上，NAND端，全球AI资本开支向上带动企业级SSD需求成长，叠加龙头厂商减产，NAND价格有望在年内触底向上。模拟芯片受益于国产化替代，以及local-for-local，模拟芯片晶圆厂产能利用率维持高位，终端价格也有小幅上涨。
　　苹果产业链低预期及新品进展的电子投资外溢机会：
　　根据我们的渠道以及市场预期调研，目前市场对于iPhone 17在下半年的出货量预期非常低。2025Q3预期出货5,500万台，2025Q4预期出货7,600万台，下半年整体出货在同比-8%左右水平。iPhone 17新周期产业链和投资者预期较低。另一方面，根据我们的渠道调查，iPhone 18折叠机已经开始确认关键零部件的方案和供应商阶段。我们认为苹果产业链可能会有预期上修的可能性，同时相关公司的关注度相比AI算力产业链也处于较低状态。因此我们建议关注相关公司的投资机会。
　　建议关注：
　　海外CSP/ASIC产业链：生益电子（688183，未评级），胜宏科技（300476，未评级），迅达（TTMI.US，未评级），景旺电子（603228，未评级），天弘科技（CLS.US，未评级），CREDO（CRDO.US），中际旭创（300308，未评级），新易盛（300502，未评级），Applied Optoelectronics（AAOI.US，未评级）
　　国产算力：寒武纪（688256，买入），中芯国际（0981.HK，买入），海光信息（688041，未评级），翱捷科技（688220，未评级）
　　存储及成熟制程芯片：华虹半导体（1347.HK，买入），兆易创新（603986，未评级），纳芯微（688052，未评级），圣邦股份（300661，未评级），美光（MU.US，未评级）
　　消费电子光学产业链：舜宇光学科技（2382.HK，买入），高伟电子（1415.HK，未评级），瑞声科技（2018.HK，买入），立讯精密（002475，未评级），蓝思科技（300433/6613.HK，未评级）
　　行业及公司动态
　　1.7月19日，OpenAI研究员Alexander Wei在社交媒体上称GPT-5即将发布。此前有消息称，GPT-5已经于7月13日定稿，目前正处于最终测试阶段。预计GPT-5将有两个版本，分别是基础版和推理版，从泄露的信息看，GPT-5的两个版本在性能上由于Grok4 Heavy和Gemini-2.5-pro等模型，同时在数学和代码能力上均实现突破。
　　2.7月18日，中国证监会官网显示，宇树科技已开启上市辅导，由中信证券担任辅导机构。报告提到，宇树科技控股股东、实际控制人为王兴兴，直接持有公司23.8%股权，并通过上海宇翼企业管理咨询合伙企业（有限合伙）控制公司10.9%股权，合计控制公司34.8%股权。产业链公司包括中大力德，北特科技，奥比中光，长盛轴承，速腾聚创等。
　　3.7月17日，商务部部长王文涛会见美国英伟达CEO黄仁勋。王文涛表示，中国吸引外资政策不会变，开放的大门只会越开越大。中国市场规模巨大，应用场景丰富，创新创造充满活力，希望包括英伟达在内的跨国公司为中国客户提供优质可靠的产品和服务。黄仁勋表示，中国市场非常有吸引力，英伟达愿同中国合作伙伴在人工智能领域深化合作。
　　4.7月17日，台积电董事长魏哲家在法说会上表示，台积电美国三厂将启动建设，预计将采用2nm与A16制程，可能会根据AI需求情况加快建设进度。此外，美国四厂也将采用相同制程技术。五厂和六厂则会选择更先进制程。
　　5.7月16日，机构预测，25Q3 iPhone的产量将为5,000万只，相比25Q2的4,650万只环比增长8%。产业链预期iPhone 17将于8月份开始组装出货。此前，印度海关数据显示，富士康已开始从中国向印度出口零部件，用于组装iPhone17。
　　6.7月16日，苹果宣布与美国稀土矿业公司MPMaterials签署一项价值5亿美元的长期合作协议，用于在美国本土采购关键稀