投资要点：
　　Q2、Q3受汇率逆风扰动。公司25Q2营收9,337.9亿新台币（YoY+38.6%，QoQ+11.3%），Factset一致预期9,121亿新台币，归母净利润3,982.7亿新台币（YoY+60.7%，QoQ+10.2%），Factset一致预期3,677亿新台币。管理层预计25Q3收入318-330亿美元，Factset一致预期298亿美元。Q2、Q3公司业绩受汇率逆风扰动，公司收入基本为美元计价，75%成本为新台币计价，台币对美元升值对公司收入、毛利率均有负面影响，管理层表示Q2、Q3收入受汇率影响的比例预估分别为4.4%、6.6%，毛利率的预估分别为180、260个基点。
　　AI需求强劲，全年指引上修。受益于AI顺风，2025年全年收入增速指引从mid20%上修至30%，全年资本开支维持380-420亿美元。管理层看好AI基建需求，表示AI推理需求正显著增长，预估2026年AI芯片所需的产能仍处于供不应求阶段；公司认为AI终端、人形机器人尚处于发展阶段，前者预估半年至一年间将迎来发展期，后者已开始为公司带来收入，但2025-2026年仍为早期阶段，管理层对人形机器人的长期空间持乐观预期。
　　AI推动先进制程需求加速。我们看好AI芯片需求，并预计AI芯片将加速推动公司最新一代半导体制程的收入增长。一方面，管理层表示当前最新一代制程平台主要需求为手机芯片，AI芯片为次新一代制程，但随着能耗比对AI基建的重要性提升，AI芯片客户正在更加积极地将最新一代制程纳入路线图中，预估未来手机芯片、AI芯片都将同时成为最新一代制成的主要增量市场；另一方面，从供给角度看，公司正在积极建设新产能以满足潜在的先进制程需求，此外，公司也在积极通过7纳米产线升级5纳米、5纳米产线升级3纳米技术创新提高前一代制程产线利用率，提高投入回报率。
　　投资建议：我们认为AI需求的持续性和可见度正在提升，并看好AI需求对台积电先进制程、先进封装收入的带动作用。预计公司2025-2027年营收分别为36,764/43,822/50,092亿元新台币，归母净利润分别为15,369/17,586/20,364亿元新台币，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）地缘政治与关税风险；2）海外建厂和量产进度慢于预期；3）全球经济复苏不及预期；4）汇率波动风险