投资要点：
　　核心财务指标：符合预期，兑现盈利里程碑：
　　1.出货量与收入创新高：2025Q1实现净收入5.253亿元人民币，同比增长46.3%。单季度激光雷达总出货量达到195,818台，同比激增231.3%。这一增长主要得益于ADAS激光雷达的强劲需求，该部分出货量达146,087台，同比增长178.5%。
　　2.盈利能力显著改善，Non-GAAP扭亏：2025Q1毛利率提升至41.7%（（年年同期为38.8%），得益于成本控制和规模效应。净亏损大幅收窄至1750万元。值得注意的是，公司在本季度实现了860万元的Non-GAAP净利润（年年同期为亏损6910万元）。
　　3.2025Q2指引积极，维持2025全年指引：公司预计Q2收入将在6.80亿元至7.20亿元之间。维持全年指引：激光雷达交付量为120-150万台（（同比增长139-200%），其中ADAS雷达100-130万台，Robotics雷达20万台。目标实现营收30-35亿元，GAAP净利润2.0-3.5亿元，Non-GAAP净利润3.5-5.0亿元。
　　2025年核心亮点：国内放量+全球化+机器人第二曲线突破。
　　1. ADAS业务：国内高歌猛进，全球化取得突破：
　　国内：新增奇瑞(iCAR)、长城(ORA)、极氪、吉利等重要客户定点，累计覆盖23家主机厂的120多款车型。理想L系列全系标配禾赛ATX激光雷达，成为行业标杆。ATX系列在Q1出货近4万台，规模化效应持续释放。
　　国际：历史性地获得了日本一家全球Top 5 Tier 1供应商的POC（概念验证）项目，这是禾赛首次进入该重要客户体系，为未来全球化拓展打开了关键大门。同时，与欧洲、日本其他顶级OEM和Tier 1的合作也在稳步推进。
　　2.机器人业务：第二增长曲线加速成型：
　　Robotaxi：继续巩固作为百度、滴滴、小马智行、文远知行等主要Robotaxi车队核心供应商的地位。
　　新兴机器人市场：与国内领先的智能家居机器人公司达成未来12个月供应30万台JT系列激光雷达的重大合作。
　　投资建议：我们预测公司2025年第二季度有望实现31.4万台激光雷达出货，其中ADAS雷达为25.0万台；Robotics雷达为6.4万台；第二季度GAAP归母净利润预计为408.5万元。2025年公司激光雷达交付有望增长200.9%至151.0万台，收入增长51.7%至31.52亿元人民币；全年实现归母净利润2.11亿元人民币，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户流失、技术路线切换、超额降本压力